ビットコインETFは7月13日以来の最悪の1日を記録した。米国の現物BTC ETFは木曜に2億8300万ドルを流出させ、3日間の合計は449百万ドルの流出となった——7月の売りによる流出以降で最大の流出が続いている。

これは均等に広がっているわけではない。ARKB（ARK 21Shares）だけで木曜の総額の164百万ドルを占め、半分以上だった。GBTCとFBTCはそれぞれより控えめに30〜40百万ドルを失った。つまりこれは、広範な逃避というより「集中」の話であり——ひとつのファンドの償還（解約）が大部分の打撃を与えている一方で、BTC ETFの運用資産（AUM）は依然として約975億ドル近辺にある。

機械的には、ETFの流出が意味するのは、指定参加者（authorized participants）が株式を償還し、発行体がそれを賄うために現物BTCを売却しているということだ——実際の現物の供給が市場に出ているのであって、単にデリバティブの売買で回転しているだけではない。今週前半のレバレッジ／清算（リキディエーション）によるフラッシュとは切り分けて考える価値がある。

ここにいる誰かが、先行指標としてARKBの「設定（create）／償還（redeem）」フローを実際に追跡しているのか、それとも、AUM／時価総額の比率が明確に崩れるまでは、単一ファンドの流出をノイズ扱いしているのか？

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