8月CPIが出ました。前月比+0.4%、前年比+3.4%で、概ね予想どおりでした。しかしコアCPIは前月比+0.3%で、予想の+0.2%を上回っています。データだけを見る限り、インフレの沈静化は明確ではありません。これにより、指標発表後、市場は来週のFRBの追加利上げに対する思惑が一時は約90%近くまで急上昇し、2年物米国債利回りも急速に上向きました

ところが面白いことに、米株は逆に上昇しました。ナスダックとS&P500はいずれも日中に一時約1%上昇し、10年物米国債利回りは約5%付近から約4.92%まで低下しました。これは少し直感に反する動きです。仮に「CPIが予想より強い＝リスク資産にとってネガティブ」という単純な理解だけで今日の値動きを説明するのは到底無理があります

アジャンは、市場がそれ以前にすでにかなりの部分で最悪の想定を織り込んでいたのではないかとより強く感じています。昼に分析したように、この2日で原油価格が110ドル近辺まで急伸し、10年債利回りは5%に迫り、FRBの利上げ確率が急速に高まって、リスク資産は連日圧迫されていました。ですが今日はCPIがやや熱いものの、事態がさらに制御不能になるほどではなく、最悪のマクロの連鎖反応はひとまず起きませんでした

今後の状況を見ると、市場はFRBが来週にも追加利上げする可能性をますます信じるようになっています。そこで問題は、「今回の利上げを終えた後はどうなるのか？」です。一度きりでインフレ圧力に対応するだけなら大きな話ではありませんが、もし再び継続的な利上げサイクルに入るのなら、完全に別のシナリオになります

これから、原油価格が引き続き下落し、10年債利回りもさらに低下するなら、今夜のこの上昇は、市場が『長期的に高金利だがインフレが暴走しない状態』を受け入れ始めたことを示唆しているかもしれません。逆に、原油価格が再び110ドルへ突っ込み、10年債利回りが再び5%に挑むなら、今日のこの反発は改めて再評価が必要です。#美国8月核心CPI环比涨0.3%超预期