強い雇用。上昇するインフレ懸念。いまFRBには本当の問題が生じている。

8月のNFPは16.2万人で着地し、市場の予想を粉砕。失業率は4.1%で横ばいだった。これだけ見れば、労働市場はまだ底堅いことを示しており、FRBが当面、金融政策を緩める緊急性は消える。

しかし本当の試金石は、今日のCPIだ。
8月のPPIはすでに前年比+5.4%、前月比+0.4%と「熱い」結果が出ている。エネルギー価格も上がっている。その組み合わせは、デュアル・マンデート（雇用と物価安定）のインフレ面を切り捨てにくくする。

私の基本シナリオは？予想より高いCPIを前に、やや弱気／リスクオフになることだ。9月の利上げが確定だとは考えていないが、FRBが現状維持を続けるためのハードルは高くなってきている。

コアCPIが予想を上回れば、利上げの確率は跳ね上がる。これは通常、米国債利回りの上昇＋ドル高＝株式や金に対する一段の圧力につながる。
CPIが弱い着地なら、物語はすぐに反転し得る。落ち着いた数字になれば、利上げの根拠が弱まり、リスク資産にいくらかの呼吸余地が生まれる。

私にとって重要なのは、CPIが「高い」か「低い」かだけではない。市場の予想からどれだけ乖離するかだ。
そこから生じる反応が本当のところだろう。
強気か弱気か？明確な一方を選ぶには、数字を待っている。
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