CPIが出るたびに同じことが起きるのを感じます。ある数字が画面に表示された途端、誰もが次にFRBが何をするかを正確に把握したかのようになります。

私は以前も見たことがあるので、見出しに引きずられて罠にかからないようにしようとしています。

8月の米国CPI報告は、FRBの9月会合の直前にあたるため、いつもよりさらに注目度が高いです。直近の確定値では、7月のヘッドラインインフレは前年比3.4%、コアCPIは2.5%でした。エネルギーはすでに問題化しており、ガソリン価格が急上昇していました。

しかし今、エネルギーはさらに高まっています。クリーブランド連銀の最新のナウキャストでは、8月の月次ヘッドラインCPI成長が約0.36%、コア成長が0.20%程度だと示唆されていました。

この差が重要です。

もしヘッドラインインフレが主にガソリンの高騰によって上がっているだけなら、サービス、住宅、その他の価格が幅広く加速している場合とは同じようには読みません。

だからこそ、誰もがまず最初に投稿する「最初の数字」よりも、私はコアCPIとシェルター（住居）をより注意深く見ています。

シェルターはCPIバスケットの中でも最大級の構成要素の一つであり、生産者物価も上昇が続いています。8月のPPI（卸売物価）は月次で0.4%、年次で5.4%上昇し、エネルギー価格がさらに圧力を加えています。

一方で、FRBはいまだに2%目標を上回るインフレへの対応に追われています。7月の会合では政策金利を3.50%〜3.75%で据え置き、しかも3人の当局者は実際に25ベーシスポイントの利上げを望んだのです。

だから私は、次のCPIが出たからといって、それが自動的に「強気」か「弱気」になるとは決めつけません。

コアが弱ければ、市場の金利不安が和らぎ、リスク資産の追い風になる可能性があります。

コアが強ければ、利回りとドルがさらに上がり、クリプトに圧力がかかるかもしれません。

ただし、最初の動きが最後の動きとは限りません。私は、マーケットが見出しを売り材料にして下げたあと、トレーダーが詳細を読み込むと反転したのを何度も見てきました。

私にとって本当の疑問はシンプルです。

インフレは本当に冷え込んでいるのか、それともエネルギーとサービスが、さらに慎重さを求める別の理由を私たちに与えているのか？

見出しは騒ぎを作るでしょう。

詳細が物語を語ります。

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