インドはトークン化された社債を、理論から実行へと移行している。インド証券取引委員会（SEBI）およびインド準備銀行（RBI）は、規制された市場インフラの中で、選定された社債をデジタルトークンとして発行・決済するパイロットを立ち上げた。

このプログラムでは、3社の発行体が合計102.5億ルピー（約1億700万ドル）の初回販売を完了した。SEBIによれば、最初の取引は、分散型台帳上でトークン化された債券を発行し、保有し、決済できるかを検証するもので、支払いはRBIの卸売の中央銀行デジタル通貨（CBDC）に連動している。

主なポイント

• SEBIの「Demat 2.0」パイロットは、トークン化社債の発行と、インドの法定デポジトリが管理する分散型台帳上での保有を支援する。

• これまでのパイロットの発行総額は、3社で合計102.5億ルピー。2件の50億ルピー相当の募集を含む。

• 決済はより速くなるよう設計されている。SEBIは、アトミック決済により、資金の移動と社債の間のギャップが縮まると述べている。

• 投資家は既存のDemat口座を利用できるが、Demat 2.0を有効化し、参加銀行を通じた決済のためにホールセールCBDCウォレットを維持する必要がある。

• SEBIは、トークン化は、社債の返済義務や投資家の保護といった法的保護を維持すると主張している。

Demat 2.0はトークン化社債をRBIのホールセールCBDCに接続する

SEBIは木曜日、Demat 2.0により、社債を発行し、法定デポジトリ（公的保管機関）が運営する分散型台帳上でデジタル・トークンとして保有できるようになると述べた。この仕組みは、中央銀行の統一マーケット・インターフェースを介して、RBIのホールセールCBDC（中央銀行デジタル通貨）に接続するよう設計されている。

SEBIはまた、運用上のスピードを高めることを目的とした2つの中核的な技術変更についても説明した。

• 資金の移動と社債の移動の間の遅れをなくすことを目的としたアトミック決済。

• SEBIが、利払いと償還（レデンプション）の定期的なワークフローを自動化できるとしたスマートコントラクト。

市場関係者にとっての実務上の含意は明快だ。決済のタイムラインが短縮され、支払いと引渡しが同期すれば、発行者は執行上の摩擦を減らせる可能性があり、投資家も、より長い従来型サイクルに比べて、取引後の手続きがよりすっきりした形になる可能性がある。

最初のフェーズでは、発行者と金額が完了する

SEBIのパイロットは、異なる会社タイプにまたがる3つの発行から始まった。最初の発行は官民の貸し手であるRECが主導した。月曜、RECは18人の投資家から50億ルピーを調達した。

次に、ラーセン&トゥブロ（L&T）が水曜に別の50億ルピーを発行した。4人の投資家から調達した。

同日、ノンバンクのIIFLが、単一の投資家に対して2億5,000万ルピー相当の社債を発行した。

SEBIは、インフラにより、発行者は入札日当日に資金を受け取れるとし、2〜3日後を待つ必要はなくなると述べた。この変更が重要なのは、資金の回転が速くなることで発行者の流動性計画が改善し、発行時に仲介者が管理している業務上の期間（オペレーショナル・ウィンドウ）を縮小できる可能性があるためだ。

先に報告されたより小規模なテスト計画に基づいて構築されたパイロット

今回の展開は、ロイターの報道で紹介された先行計画から拡大するものだ。8月、ロイターは、インドが選定した投資家に対し、RECの発行による5,000億ルピー未満のトークン化社債でテストする計画だと伝えた。SEBIの最新更新によれば、パイロットは最終的に当初の範囲を超えて拡大した。SEBIの立ち上げには追加の発行者が2社含まれており、発行額は当初RECから想定されていた金額の2倍超に達している。

SEBIはまた、パイロットは物語の終わりではないとも示唆している。SEBIは後続フェーズで、次を検討すると述べた：

• 既存の相場見積り（リクエスト・フォー・クオート）プラットフォームを使ったセカンダリー取引。

• 個人投資家のアクセスを可能にし、パイロットで得た経験を活用して、より広範な展開の指針とする。

この段階的な進め方は、読者が理解しておくことが重要だ。初期のトークン化社債パイロットでは、参加者や取引の複雑さを制限して、運用リスクを抑えることがよくある。ここでSEBIのロードマップは、規制上の関心が、社債をどのように発行・決済するかといった一次発行の仕組みから、市場の流動性の問題、すなわちトークン化社債が取引環境でどう振る舞うのか、そして個人投資家のアクセスがどのように運用面で扱われるのかといった点へと移る可能性を示唆している。

別口座を開設せずに投資家が参加する方法

SEBIは、投資家は既存のDemat口座でトークン化社債を保有できると述べた。これにより、新しいデジタル商品を導入する際に通常発生する手続き上の摩擦が減る。特に、Demat参加がすでに一般的な市場ではその影響が大きい。

ただし、参加は完全に「すぐ使える」わけではない。SEBIは投資家に次を求めるとした：

• そのデポジトリを通じてDemat 2.0を有効化する。

• 参加銀行を使って支払いを決済するために、ホールセールCBDCウォレットを維持する。

SEBIはまた、トークン化レイヤーは社債の基礎となる法的枠組みを変更しないとも強調した。規制当局は、トークン化によって、社債の法的地位、償還（返済）義務、投資家保護が変わることはないと述べた。

市場にとって、この明確化は重要だ。規制当局が、新しい決済メカニズムを、投資家がすでに従来の社債市場で理解しているのと同じ法的権利に結び付けるなら、投資家はトークン化商品への参加により前向きになり得るからだ。

次に注目すべきは、パイロットが約束する決済の加速が、プログラムがセカンダリー取引やより広いアクセスへ進むにつれて、測定可能な運用上の利益につながるかどうかだ。SEBIが計画する次のステップは、実際の厳しい試験（ストレステスト）になる可能性が高い。つまり、トークン化の発行が、制御された一次案件から、決済・流動性・コンプライアンス上の新たなボトルネックを生まずに、活発な市場取引へと拡大できるかを判断することになる。

この記事は当初、Crypto Breaking News の「India Pilot Issues $107M Tokenized Bonds Via New Tokenized Bond Pilot」として掲載されました。暗号資産（クリプト）、ビットコイン、ブロックチェーンのニュースをお届けする信頼できる情報源です。