ソフトランディングはまだ可能？CPIが教えてくれること

皆がFRBの次の一手について話していますが、少し視点を引いてみましょう。本当の論点は利上げをするかどうかではなく、そもそもハードランディングを回避できるかです。

気になっている点は次の通りです：
雇用統計の非農業部門雇用者数は強かった一方で、賃金の伸びは鈍化しています。これはインフレにとってはむしろ「グリーンフラグ」です（賃金圧力が弱まれば、サービスインフレも低下するため）。しかし消費者の勢いも減速しています。クレジットカードの延滞が増えつつあり、自動車販売も冷えています。

CPIレポートは分岐点
CPIが高止まりするなら → FRBは高い金利を維持し、イールドカーブは反転した状態のまま。さらに景気後退リスクを織り込みに行くことになります。これは株も債券も打撃になります。

CPIがはっきりと冷え込むなら → ソフトランディングというシナリオが再び見えてきます。グロース株が上昇し、景気敏感株が恩恵を受け、2025年の借り換えを後押しする利下げが、ようやく見えてくるかもしれません。

注目していること
食品・エネルギーを除くコアCPIが本命の手がかり
サービス分野のインフレ。こここそFRBが本気で注目している領域
2025年の業績見通しへの示唆

私は市場に賭けているわけではありません。経済のファンダメンタルズに基づいてポジションを取っています。今のところは、価格決定力のある質の高い銘柄を保ちつつ、景気循環局面へのレバレッジは軽めにしておく、ということです。

データは嘘をつきません。今週、それが何を語るのか見ていきましょう。

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