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執筆：Rita
ビットコインのETPへの資金流入がますます集中する一方で、全体としては資金流出が継続しています。このギャップが、現在の暗号資産ETP市場における資金の構図を定義しています。
9月8日、JPモルガンが暗号資産市場の資金フロー報告書を発表し、9月4日（週末金曜）の米スポット・ビットコインETPは1億7500万ドルの純流出、イーサリアムETPは900万ドルの純流入、ソラナETPは500万ドルの純流出だったとしました。当週（9月4日まで）の3大カテゴリ合計の純流出は11億2600万ドルで、直前2週間と比べてわずかに減速しました。
ビットコインは当日2.1%下落、イーサリアムも同様に2.1%下落、ソラナは約3%下落です。資金の流れの方向と価格の動きは概ね連動していますが、資金流入の集中度は市場の予想をはるかに上回っています。
資金流入はブラックロックとフィデリティに集中
ビットコインETPの資金フローは非常に高い集中度を示しています。ブラックロック傘下のIBITは単日で1億1800万ドルの流入、フィデリティ傘下のFBTCは5700万ドルの流入で、両者合計が1億7500万ドルです。JPモルガンが追跡するその他の米スポット・ビットコインETP製品は当日、いずれも純流入がありませんでした。
グレイスケールのGBTCは当日、ゼロ流入で、運用残高は過去のピーク時から大幅に縮小しています。ARKB、BITB、HODLなどの製品も同様に新規資金はありません。この集中は初めてではありませんが、全体が流出している局面の中では特に目立ちます。
手数料の違いが、資金集中の重要な要因
資金集中の重要な理由は手数料（フィー）の差です。IBITとFBTCのフィーはいずれも0.25%であるのに対し、グレイスケールのGBTCは1.50%と高く、前者2つの6倍です。長期保有者が高フィーの製品から低フィーの製品へ移す動きは、資金流出局面ではより顕著に表れています。
ビットコインETPの総管理残高は、金曜の取引終了後に1012.5億ドル、当日の名目取引高は29.45億ドルで、2024年1月に設定されて以来の平均である32.29億ドルとほぼ同水準でした。取引量は拡大しておらず、資金の動きは主にポジション調整によるもので、短期の取引影響は限定的であることを示唆します。
イーサリアムETPは資金フロー内部で相殺
イーサリアムETPの資金フローは異なる構造を示しています。ブラックロックのETHAは当日、5800万ドルの純流入、フィデリティのFETHは4800万ドルの純流出で、両者はほぼ完全に相殺しています。他の製品はゼロ流入で、イーサリアムETP合計の純流入はわずか900万ドルにとどまりました。
イーサリアムETPの総管理残高は145.4億ドル、当日の取引高は8.06億ドルで、2024年7月に設定されて以来の平均9.49億ドルをわずかに下回ります。イーサリアム価格は金曜の取引中に2.1%下落し、報告書の発表時点ではほぼ横ばいです。
グレイスケールのETHEは資金流出のトレンドを継続し、累計の純流出は50億ドル超です。グレイスケールの「ミニ・イーサリアム・トラスト」ETHは流入ゼロを維持しています。ブラックロックとフィデリティの製品が対峙していることから、投資家のイーサリアム配分に割れがあり、トレンドとしての流入または流出はまだ形成されていないことがうかがえます。
ソラナETPで純流出が発生
ソラナETPは当日、500万ドルの純流出で、ビットワイズのBSOLが約300万ドル流出、フィデリティのFSOLが200万ドル流出となり、この日の拠出者はこの2社だけでした。ソラナETPの総管理残高は13.51億ドル、当日の取引高は6400万ドルで、2025年10月に設定されて以来の平均4800万ドルを上回っています。
ソラナ価格は当日約3%下落し、取引高の増加も価格下落と同時に見られました。これは、一部の投資家が価格の弱さを受けてポジションを減らしたことを示唆します。他のカテゴリと比べてソラナETPの市場規模は小さいため、単一製品の資金変動が全体の資金の流れに与える影響がより直接的になります。
週次の資金流出が減速する兆し
当週（9月4日まで）米スポットのビットコイン、イーサリアム、ソラナETPの合計は11億2600万ドルの純流出でした。この数字は前2週間より減速していますが、それでも3週連続の純流出です。
JPモルガンは報告書で、9月7日（月）は米国株がレイバーデーで休場となり、その日は資金フローのデータがないと注意喚起しています。9月8日の取引再開後の資金フローデータが、流出トレンドが続くかどうかを判断するうえでの重要な観察ポイントになります。
より長い時間軸で見ると、ビットコインETPの累計純流入は約582億ドル、イーサリアムETPは約126億ドル、ソラナETPは約14億ドルです。直近で継続的に流出しているにもかかわらず、累計の純流入規模はなおプラスであることから、初期に配分された資金の大部分はまだ撤退していないと考えられます。
資金の流れは配分のタイミングを反映
9月4日の資金フローデータは、現在の暗号資産ETP市場の中核的な特徴を明らかにしています。つまり、上位の発行体がほぼすべての新規資金を吸収し、その他の製品は周辺化されているということです。この集中度は、ビットコインETPとイーサリアムETPの双方で同時に見られます。
週次の流出が11億2600万ドルで、前2週間より減速したものの、トレンドはまだ反転していません。明確な触媒がない場合、暗号資産ETPの資金フローは「上位に集中し、全体は流出」という構図が今後も続く可能性があります。
注目すべきは、資金流出の減速が一定のところまで進んだ後に、上位製品が先に純流入へ転じるシグナルが現れるかどうかです。ブラックロックとフィデリティの流入が、グレイスケールなどの流出を相殺できるほどに継続して拡大するなら、全体の資金フローの方向は反転し得ます。
免責事項
本記事は、潮向研究による第三者の証券会社のリサーチレポート（JPモルガン、2026年9月8日）の整理および解釈であり、公開市場情報をもとに整理しています。本文で引用したレーティング、目標株価、利益予想、関連する判断はすべて当該証券会社のアナリストの見解であり、当該機関の立場を示すものであって、潮向研究の見解を表すものではなく、いかなる投資助言も構成しません。
市場にはリスクがあります。意思決定は各自で行ってください。本記事は、いかなる証券の売買の根拠として用いるべきではありません。
執筆：Rita
ビットコインのETPへの資金流入がますます集中する一方で、全体としては資金流出が継続しています。このギャップが、現在の暗号資産ETP市場における資金の構図を定義しています。
9月8日、JPモルガンが暗号資産市場の資金フロー報告書を発表し、9月4日（週末金曜）の米スポット・ビットコインETPは1億7500万ドルの純流出、イーサリアムETPは900万ドルの純流入、ソラナETPは500万ドルの純流出だったとしました。当週（9月4日まで）の3大カテゴリ合計の純流出は11億2600万ドルで、直前2週間と比べてわずかに減速しました。
ビットコインは当日2.1%下落、イーサリアムも同様に2.1%下落、ソラナは約3%下落です。資金の流れの方向と価格の動きは概ね連動していますが、資金流入の集中度は市場の予想をはるかに上回っています。
資金流入はブラックロックとフィデリティに集中
ビットコインETPの資金フローは非常に高い集中度を示しています。ブラックロック傘下のIBITは単日で1億1800万ドルの流入、フィデリティ傘下のFBTCは5700万ドルの流入で、両者合計が1億7500万ドルです。JPモルガンが追跡するその他の米スポット・ビットコインETP製品は当日、いずれも純流入がありませんでした。
グレイスケールのGBTCは当日、ゼロ流入で、運用残高は過去のピーク時から大幅に縮小しています。ARKB、BITB、HODLなどの製品も同様に新規資金はありません。この集中は初めてではありませんが、全体が流出している局面の中では特に目立ちます。
手数料の違いが、資金集中の重要な要因
資金集中の重要な理由は手数料（フィー）の差です。IBITとFBTCのフィーはいずれも0.25%であるのに対し、グレイスケールのGBTCは1.50%と高く、前者2つの6倍です。長期保有者が高フィーの製品から低フィーの製品へ移す動きは、資金流出局面ではより顕著に表れています。
ビットコインETPの総管理残高は、金曜の取引終了後に1012.5億ドル、当日の名目取引高は29.45億ドルで、2024年1月に設定されて以来の平均である32.29億ドルとほぼ同水準でした。取引量は拡大しておらず、資金の動きは主にポジション調整によるもので、短期の取引影響は限定的であることを示唆します。
イーサリアムETPは資金フロー内部で相殺
イーサリアムETPの資金フローは異なる構造を示しています。ブラックロックのETHAは当日、5800万ドルの純流入、フィデリティのFETHは4800万ドルの純流出で、両者はほぼ完全に相殺しています。他の製品はゼロ流入で、イーサリアムETP合計の純流入はわずか900万ドルにとどまりました。
イーサリアムETPの総管理残高は145.4億ドル、当日の取引高は8.06億ドルで、2024年7月に設定されて以来の平均9.49億ドルをわずかに下回ります。イーサリアム価格は金曜の取引中に2.1%下落し、報告書の発表時点ではほぼ横ばいです。
グレイスケールのETHEは資金流出のトレンドを継続し、累計の純流出は50億ドル超です。グレイスケールの「ミニ・イーサリアム・トラスト」ETHは流入ゼロを維持しています。ブラックロックとフィデリティの製品が対峙していることから、投資家のイーサリアム配分に割れがあり、トレンドとしての流入または流出はまだ形成されていないことがうかがえます。
ソラナETPで純流出が発生
ソラナETPは当日、500万ドルの純流出で、ビットワイズのBSOLが約300万ドル流出、フィデリティのFSOLが200万ドル流出となり、この日の拠出者はこの2社だけでした。ソラナETPの総管理残高は13.51億ドル、当日の取引高は6400万ドルで、2025年10月に設定されて以来の平均4800万ドルを上回っています。
ソラナ価格は当日約3%下落し、取引高の増加も価格下落と同時に見られました。これは、一部の投資家が価格の弱さを受けてポジションを減らしたことを示唆します。他のカテゴリと比べてソラナETPの市場規模は小さいため、単一製品の資金変動が全体の資金の流れに与える影響がより直接的になります。
週次の資金流出が減速する兆し
当週（9月4日まで）米スポットのビットコイン、イーサリアム、ソラナETPの合計は11億2600万ドルの純流出でした。この数字は前2週間より減速していますが、それでも3週連続の純流出です。
JPモルガンは報告書で、9月7日（月）は米国株がレイバーデーで休場となり、その日は資金フローのデータがないと注意喚起しています。9月8日の取引再開後の資金フローデータが、流出トレンドが続くかどうかを判断するうえでの重要な観察ポイントになります。
より長い時間軸で見ると、ビットコインETPの累計純流入は約582億ドル、イーサリアムETPは約126億ドル、ソラナETPは約14億ドルです。直近で継続的に流出しているにもかかわらず、累計の純流入規模はなおプラスであることから、初期に配分された資金の大部分はまだ撤退していないと考えられます。
資金の流れは配分のタイミングを反映
9月4日の資金フローデータは、現在の暗号資産ETP市場の中核的な特徴を明らかにしています。つまり、上位の発行体がほぼすべての新規資金を吸収し、その他の製品は周辺化されているということです。この集中度は、ビットコインETPとイーサリアムETPの双方で同時に見られます。
週次の流出が11億2600万ドルで、前2週間より減速したものの、トレンドはまだ反転していません。明確な触媒がない場合、暗号資産ETPの資金フローは「上位に集中し、全体は流出」という構図が今後も続く可能性があります。
注目すべきは、資金流出の減速が一定のところまで進んだ後に、上位製品が先に純流入へ転じるシグナルが現れるかどうかです。ブラックロックとフィデリティの流入が、グレイスケールなどの流出を相殺できるほどに継続して拡大するなら、全体の資金フローの方向は反転し得ます。
免責事項
本記事は、潮向研究による第三者の証券会社のリサーチレポート（JPモルガン、2026年9月8日）の整理および解釈であり、公開市場情報をもとに整理しています。本文で引用したレーティング、目標株価、利益予想、関連する判断はすべて当該証券会社のアナリストの見解であり、当該機関の立場を示すものであって、潮向研究の見解を表すものではなく、いかなる投資助言も構成しません。
市場にはリスクがあります。意思決定は各自で行ってください。本記事は、いかなる証券の売買の根拠として用いるべきではありません。