今日のマーケット：株は1%未満の下落、原油は6%上昇、10年国債利回りは11bps上昇。

それにしても、これは見事な粘り強さです。支えているのは主に2つです。

1. 堅調な決算。企業が利益を計上しているため、まだバリュエーションをめぐる不安でパニックになっていません。

2. 金利リスクが信用リスクにまで波及していない。利回りの上昇が何かを壊したわけではありません。強制的なデレバレッジもなく、信用収縮もなく、連鎖的な崩れも起きていないのです。

ただし、これは脆い状況です。次のようなことが起きれば、状況は変わります。

• 高い利回りが実体経済の成長を鈍らせ始める
• 資金調達が枯れる（特により弱い信用のところで）
• レバレッジをかけたプレイヤーがマージンコールを受け、投げ売りを始める

現時点では、決算が良くて何も壊れていないため、市場は金利を気にも留めていないようです。しかし、それはすぐに変わり得ます。問題は「金利が高いかどうか」ではなく、「それが影響を与えるほど十分長く高止まりするかどうか」です。

冷静に。相場に逆らわず、ただし『粘り強さ＝無敵』だと決めつけないでください。