今週ビットコインは-3.56%下落した一方、ステーブルコインのベースはほとんど動いていません。USDペッグの供給総量は310.23Bドルで、過去7日でわずか0.36%（+1.12Bドル）にとどまっています。

このギャップは重要です。広範な流動性の流出は通常、ステーブルコインが償還されたり、システムから出ていったりする形で現れます。しかしそれが起きていません。よりクリーンな解釈は、既存の暗号資産の流動性の中でのローテーションです。保有者がエクスポージャーを入れ替えている一方で、オンチェーンに駐機される決済資本の量はほぼ横ばいです。

素朴な結論は、「ビットコインの弱さ＝暗号から資本が流出している」というものです。しかし供給データはそれを裏づけていません。これは、乾いた資金が大規模に引き揚げられたのではなく、価格再調整とポジションの取り直しを示しています。

とはいえ、集計の供給データは「配管」を隠してしまうことがあります。あるチェーンではUSDTが増えていても、別の発行体がどこかで縮小している可能性があり、この数値だけでは、ローテーションされた資本がどの資産やどの取引の場に振り向けられたのかは分かりません。90日間のステーブルコイン・チャートは、ウォレット単位の経路ではなく、流動性基盤を示すものです。

だからこそ、$BTC 弱さと、ステーブルコインのベースが310.23Bドルであることは、単なるリスクオフの見出しよりも、市場構造のシグナルとして有用です。既存の資金が、動いています。

※金融アドバイスではありません。ご自身で調査してください。

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