今回、米財務省は長期国債のレポ上限を60億ドルに引き上げたが、市場はそれを「本当の資金のばらまき」とは見なさず、むしろ長期債を売り続けた。10年物利回りは約4.84%まで上昇しており、皆が気にしているのは、単発のレポでどれだけの中古債を買えるかではなく、米国が今後どれだけの国債を発行するのか、そして将来誰が受け皿になるのかだということを示している。\n\nレポは、古い車を新しい駐車スペースに移すようなもので、取引は改善できるが、道路の車の数を減らすことはできない。米国は毎年2兆ドル超の規模で国債を発行しており、60億ドルはこの「山」に対しては供給圧力を変えるには小さすぎる。財政赤字、インフレ、そして原油価格がさらに上向くようなら、長期ゾーンの金利は引き続き市場に圧力をかける可能性がある。\n\n市場で見れば、金利上昇はまずバリュエーションの高い株を圧迫し、S&P500とナスダックはそれぞれ前日比で約0.48%と0.64%下落した。BTCは約7.81万ドルで小幅に下落したが、ボラティリティはなお高い。本当に見極めるべきは、ドルと金利が同時に弱含むかどうかだ。ドル指数は約98.80、金は約4402ドルで着地し、銀は約67.28ドル。逃避需要とドル安は一時的に貴金属に支えを与えるが、銀は依然として工業需要の影響を受けている。\n\n次は、長期ゾーンの利回り、今後のレポの実際の約定、そしてインフレ指標に注目するのがより適している。利回りがさらに上がるなら、レポの「安定効果」はまだ市場に評価されていないことになる。逆に、金利が下がりドルが弱含むなら、リスク資産がよりはっきりと息をつける可能性がある。\n\n$BTC