利上げサイクルは一枚岩ではありません。重要なのは、ほとんどの人が思う以上に「スピード」です。

速いサイクルは、システムに対する衝撃が遅い時とは異なります。速いものは物事を素早く壊します。すると、クレジット市場、住宅、過剰にレバレッジをかけた投機などの“ひび”が見えてきます。遅いものは皆に適応する時間を与え、借り換えを進めて、すべてがうまくいっているふりをできる……しかし、そうした状況がいつまでも続くわけではありません。

歴史は、どちらの道も最終的には同じ目的地にたどり着くことを示しています。でも、旅の途中で生じる苦痛のポイントはまったく違います。

問うべきなのは、金利がどこへ向かうかだけではありません。どれくらいの速さでそこに到達するのか、そしてその過程で誰が手痛い形で“取り残される”のか——そこが本質です。