私は、ビットコインの最新ETF数値で人々が注目すべきポイントが違うと思っています。

重要なのは、3営業日で米国の現物ビットコインETFに$1.01Bが流入したというだけではありません。

問題は、反対側で誰がBTCを売らなければならなかったかです。

9月3日だけでも、ETFの資金流入は$730.8Mに達しました。

BTCが約$78K〜$79Kの水準なら、これはおよそ13,000 BTC相当の需要です。

そして、ここからが面白いところです。

ビットコインの長期保有者（LTH）の供給量は、約16.5M BTCまで増えています。

これは、ビットコインの最終的な21M供給量の約79%に相当します。

でも、今回の結論が

「BTCの79%がロックされているから、供給が尽きていく」

という話であるべきだとは思いません。

それは単純すぎます。

長期保有者は売れます。

私が見ているのは、新たな需要が入ってきたときに、彼らがどれくらいの速さで配分（売却）するかです。

なぜなら、ETFが何十億ドルも吸収し続けている一方で、長期保有者がコインを握り続けているなら、市場が上昇するのに巨大な供給不足は必須ではないからです。

必要なのは、喜んで売る側のペースよりも新しい需要が速く伸びることだけです。

これが、この仕組みの「隠れた部分」です。

そしてもう一つの側面があります。

もしBTCがさらに上昇し続けるなら、長期保有者は突然、利益確定をする強い動機を持つようになります。

だから、私は今次の3つを見ています：

• ETFフロー — $1Bの急増は続くのか？

• LTHの配分 — 古い保有者は本当に、この需要に対して売っているのか？

• 価格反応 — BTCは、売り圧が大きく増えずに$82.8Kのあたりを突破できるのか？

ETF需要が強い状態が続き、LTHの売りが抑制されたままなら、ビットコインは比較的小さな需要変化に対して、より敏感になっていく可能性があります。

しかし、古い保有者が積極的に配分を始めれば、その「供給の締め付け」シナリオは非常に素早く消え去り得ます。

だから私は、買い手だけでなく売り手を見ています。

$BTC