世界最大のビットコイン機関投資家であるストラテジーは、STRC優先株の自己株式取得（買い戻し）権限を20億ドルに倍増した。保有残高にビットコインを追加することよりも、重要な資金調達チャネルの修復を優先する。
同社は8月31日から9月7日までの間に1.81百万株のSTRC株を買い戻すために1億7630万ドルを支出し、7月以降の累計の買い戻し額は約8億1150万ドルになった。STRCは依然として、同社が掲げる1株当たり100ドルの額面を下回って取引されていたため、取締役会はプログラムを拡大した。
この判断は、ストラテジーのビットコインの積み上げに直接的な影響を与えます。
市場分析 | ストラテジー、STRC株式の買い戻し許可枠を20億ドルに倍増
同社は最新の期間にビットコインを購入しませんでした。保有は845,050 BTCのまま変わらず、STRCの購入は柔軟なUSDキャッシュ残高から資金が拠出されました。
それが重要なのは、同じ資金プールがそのために使われるからです。
ビットコインを取得し、
ストラテジーの資本構成を管理し、
その他のトレジャリー業務を支えること。
言い換えれば、STRCの買い戻しに向けられた1ドルは、ビットコイン購入のために一時的に使えない資本です。
しかし、その動きはまた、なぜストラテジーが優先株を戦略的に重要だと見ているのかを浮き彫りにしています。
STRCは、ストラテジーのビットコイン戦略のための資金調達手段として作られました。同社は、当初の公表された1株当たり100ドルを下回る水準では新たなSTRCを発行しないと述べており、これにより継続的なディスカウントが実質的に、将来のビットコイン購入のための重要な資金源を閉ざしてしまいます。STRCを概ね額面に戻せれば、同社はそれを支えるために資本を費やすのではなく、当該証券を使って資金を調達し直すことができるようになります。
そのためストラテジーは、STRCの買い戻しを、優先株を支えるための防衛的な動きにとどめるのではなく、ビットコインのトレジャリー戦略を支えるインフラへの投資として扱っているように見えます。
また、STRCが額面割れで取引されている間は、買い戻しが有利にもなります。
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100ドルの優先株を100ドル未満で買えば、ストラテジーは関連する優先株の資本と、将来の配当義務をディスカウントで退職（解消）できます。同社は、STRCが額面をさらに大きく下回って取引される局面ではより積極的に買い増す一方、100ドルに近づくにつれて購入を減らす意向だと述べています。
問題は、ディスカウントが縮小している一方で、当該証券を支えるために必要な資本の額が増えていることです。同社は買い戻しの最初の1週間で2,500万ドルを費やしましたが、最新の週次購入額は、STRCが額面からおよそ2%〜3%の範囲で取引されていたにもかかわらず、1億7,630万ドルまで増えました。
それはストラテジーにとって明確なトレードオフを生み出します:
ビットコインの積み上げと、より多くのビットコインを買えるようにする資金調達の“機械”を修復することのどちらを選ぶか。
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同社は先週、両方を行えることを短期間ながら示しました。MSTRの売却で6億2,800万ドルを調達し、STRCに1億5,180万ドルを支払い、さらに4,603 BTCの購入に3億6,970万ドルを使用しました。しかし、最新の期間に新たなMSTR発行がなかったため、ビットコイン購入は停止した一方で、STRCがキャッシュを吸収し続けました。
より大きなメッセージは、ストラテジーの企業ビットコイン戦略が、可能な限り多くのビットコインを積み上げることだけを目的にしているわけではなくなってきている、ということです。長期にわたってその積み上げを資金面で支えられる資本構成を維持することが、ますます重要になっています。
STRCは、その戦略の中核です。
もしストラテジーが優先株を、約100ドル近辺で継続的に取引される状態に戻し、投資家の需要を再び呼び込めるなら、その証券は、企業の流動性を奪う存在から、資本の源泉へと切り替わります。
つまり、この20億ドルの買い戻し許可枠は、たとえ短期的にビットコインの積み上げを鈍らせることになっても、ストラテジーのビットコイン・トレジャリーを支える資金調達の仕組みに賭けていると見られます。
したがって、ストラテジーの845,050 BTC残高は当面のところ変わらないものの、今回の動きは、同社が最終的により大きなビットコインのバランスシートを資金面で賄えると考える資本市場の仕組みを修復するために、短期的なビットコイン購入を犠牲にする意思があることを示しています。
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