DeFiは過剰担保（オーバーコラテラリゼーション）を土台に構築されました。それが安全網――つまり、価値以上の担保で裏付けられた融資です。これは、すでに資産を保有しているクリプトネイティブにはうまく機能していました。しかし、DeFiが常に「支える」と主張してきたまさにその層――レバレッジではなく信用を必要とする人々や機関――を締め出してしまったのです。

状況が変わりつつあります。オンチェーンのクレジットスコアリング、評判のステーキング、アイデンティティに紐づけられた融資が、静かに構想から実運用へ移行しています。プロトコルは、検証可能なオンチェーン履歴、オフチェーンの収入証明、そして機関投資家レベルの信用評価に裏打ちされた、過剰担保を必要としない融資を試しています。

これは、別のAMMフォークやイールドファームの話よりも重要です。実際の信用市場は数十億ではなく「数兆」で測られます。DeFiが150%の担保を要求せずにリスクを価格付けできるようになれば、それは単なる並行カジノではなく、実際の金融インフラになります。

このレースで勝つのは、手数料が最も低いチェーンではありません。勝つのは、アイデンティティ、評判、そして執行可能な信用リスクがネイティブにオンチェーンで共存しているチェーンです。$ETH はコンポーザビリティの優位性を持っています。$BNB はユーザー分布の優位性を持っています。$SOL は、マイクロクレジットを大規模に扱うためのスループットを持っています。

分散性を損なうことなく、過剰担保なしの融資を可能にするプロトコルが実現すれば、すべてのAMMを合わせた以上の資本を引き出すことになります。続報にご期待ください。

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