英規制当局、予測市場の禁止緩和を検討か　報道

伝えられるところによると、英国の金融行為監督機構（FCA）は、個人投資家向けの予測市場プラットフォームに対する長年にわたる禁止措置を緩和するかどうかについて議論しているという。これは『The Times』の報道によるものだ。
FCAは2019年4月にこの規制を課し、多くの予測市場が、同機関が小売の消費者への販売を禁止していたバイナリーオプションに似ていると主張した。もしFCAがその立場から転換するとなれば、主に英国の外で運営されてきたプラットフォームでは、同国におけるコンプライアンスモデルや市場アクセスが大きく変わる可能性がある。
要点
予測市場型のバイナリー・オプションに対するFCAの個人向け禁止は、2019年4月にさかのぼる。
『タイムズ』によれば、FCAは英国拠点の個人投資家に対する規制の解除（制限の撤廃の可能性）について検討するため、予測市場（prediction market）企業に連絡したという。
報道によれば、英国の個人ユーザーはVPNを使って、米国で運営されているKalshiやPolymarketのようなプラットフォームにアクセスしている。
英国での規制変更は、米国に存在するのと同様の『規制の寄せ集め（パッチワーク）』リスクによって、プラットフォームがさらされる可能性がある。
FCAの2019年の禁止が重要な理由
当初のFCAによる禁止は、予測市場がどのように構成され得るかに結びついていた。多くの場合、特定の結果が起きるかどうかで支払いが決まる、イベント（出来事）ベースの契約である。2019年4月の行動でFCAは、企業が「小口（リテール）消費者に対してバイナリー・オプションを販売、マーケティング、または配布することを禁じられている」と述べた。この分類には、より制限された枠組みの外で個人に提供されるバイナリー・オプションも含まれる。
当時、FCAの戦略・競争担当のエグゼクティブ・ディレクターであるクリストファー・ウーラードは、バイナリー・オプションを「金融商品として装ったギャンブル商品」と表現した。このような位置づけが、限定的な制限や追加の開示要件ではなく、恒久的な個人向け禁止を正当化する助けになった。
接触は規制転換の可能性を示唆
金曜の『タイムズ』の報道によれば、FCAは英国のリテール投資家に対する禁止を解除する可能性を検討しており、その協議の一環として予測市場企業に連絡を取ったとされる。
提案の詳細が報告書内で明示されていない一方で、規制当局が直接関与しているという事実からすると、FCAは、予測市場がリテール商品の一部としてバイナリー・オプションと同じ括りのままであるべきかを、再評価している可能性がある。投資家やトレーダーにとっての実務的な含意は、オフショアのサービスに頼るのではなく、規制を受ける、もしくは少なくともより明確に認められたアクセス経路が英国で可能になるかもしれない、という点になるだろう。
プラットフォームにとっては、規制当局との関与が転機になり得る。つまり、FCAが、その商品構造が英国のリテール保護の枠組みに整合できると判断すれば、市場アクセスが抜け道への依存から、英国ルールへのコンプライアンス依存へと変わる可能性を示すからだ。
英国ユーザーは制限を回避していると報じられている
『タイムズ』の報道は、英国の一部の個人参加者が、すでにFCAの制限を回避する方法を見つけている可能性があることも示している。同紙によれば、多くの人がバーチャル・プライベート・ネットワーク（VPN）を使って予測市場の取引にアクセスし、米国で運営されているKalshiとPolymarketの両方で取引を実行しているという。
問題は、一定の回避（迂回）を促す禁止は、現実の世界で規制当局が執行しにくくなる可能性があることだ。また、コンプライアンスの不一致も生み得る。英国の規制当局が不適切と見なす市場に、リテールユーザーが実際に積極的に参加している状況になり得るからだ。たとえそれらユーザーが技術的には英国の管轄境界の外からプラットフォームにアクセスしているとしてもである。
報告書では、市場アナリストが、より広範な予測市場業界の力強い成長を見込んでいると指摘している。CNBCが報じたところによれば、バーンスタイン・リサーチは以前、総予測市場取引量が2026年に約2,400億ドル、2030年までに約1兆ドルに到達し得ると推測していた。
もしFCAが英国の個人向け禁止を緩めるなら、英国はこの成長ストーリーの一部になり得る。ただし、それが全面的な許可によるものなのか、より制限的なライセンスモデルによるものなのかによって、リテール参加がどれくらいの速さで拡大するかが左右されそうだ。
米国での法的圧力は次の規制テストを予告し得る
英国での緩和が、予測市場オペレーターの法的不確実性を必ずしも解消するわけではない。主な理由は、業界の構造—賭けのように見えるイベント契約—が、米国において州レベルのゲーミング当局と連邦による監督の間で、規制・法をめぐる論争を引き起こしているからだ。
記事では、米国での課題はすでに訴訟を通じて展開していると述べている。先週、ニュージャージー州の当局は、Kalshiに対する同州の訴訟を最高裁に取り上げるよう申し立てた。これにより、予測市場に対して州権限と連邦権限がどう適用されるのかについて、明確化がもたらされる可能性がある。
この力学は、FCAが方針を見直した場合に何が起こり得るかを示している。たとえ英国がリテール参加を認めるとしても、世界的な業界は、分類に関する未解決の疑問—これらの契約を金融商品として扱うべきか、規制対象のデリバティブとして扱うべきか、あるいはギャンブル商品として扱うべきか—に引き続き対処しなければならない。
その結果、英国の政策変更によって、コンプライアンス負担がどこにかかるかは変わり得るが、必ずしもそれが取り除かれるわけではない。事業者は、管轄の異なる複数の規制当局の要件を満たすように、商品設計や流通（ディストリビューション）方法を今なお整える必要がある可能性がある。
次に注目すべきこと
英国の読者は、形式的なFCAの協議（コンсルテーション）やガイダンス、または政策声明の有無に注目すべきだ。そこでは、もし何らかの変更が必要になるとすれば、予測市場商品のリテール投資家への提供のためにプラットフォームにどのような変更が求められるのかが明記されるはずだ。とはいえ、それまでの間、未解決の重要な論点は、FCAが実務上、予測市場をバイナリー・オプションから切り分けるのか、あるいは同じ根本的な取り扱いのまま執行やアクセス経路を調整するのか、という点に残る。
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