在庫が10日未満のメモリー、2027年には史上最も逼迫した供給になるとの予測——そして、3か月で株価が38%下落。こうした乖離には長い前例がある。
メモリーは、テクノロジー業界で最も激しく循環する主要産業だ。1980年代以降、おおむね3〜4年ごとに不足と供給過剰を繰り返してきたが、どのピークでも同じ一文が書かれる。「今回は需要が構造的だ」。PCはそう言った。スマートフォンもそう言った。そして今はAIがそう言っている。
本当に違うのは何か。それは需要の話ではない——市場がそれを信じようとしないことだ。超上昇局面だと主張されるサイクルの始まりでP/Eが3ということは、投資家が不足が来る前から次の供給過剰を織り込んでいるということだ。40年にわたる不況が彼らにそう学ばせた。
面白い問いは、不足が来るかどうかではない。誰も金を払おうとしない超上昇局面を、その産業が持てるのかどうかだ。 #history #longread