トランプは再びFRBに対して利下げ圧力を強めており、FRBが利下げしないなら、米国と貿易赤字を抱える国々との貿易関係を断つとまで言っている。

実際のところ、トランプとウォッシュの望んでいるものはまったく違う。トランプが求めているのは成長と安い資金であり、金利が下がれば政府の借入コストは安くなり、企業の資金調達も楽になり、米国株や経済も上向きやすくなる。ウォッシュが守ろうとしているのはドルの購買力とFRBの信認だ。トランプが強硬に叫べば叫ぶほど、ウォッシュはむしろ簡単には折れられなくなる。さもないと、市場は本当にFRBに独立性があるのか疑い始めてしまう。

最も厄介なのは、トランプが利下げを急かす一方で、貿易戦争を仕掛け、イランへの武力行使も行っていることだ。関税は商品価格を押し上げる可能性があり、戦争は原油価格を90ドル超に押し上げる。つまり、口ではウォッシュに利下げを迫りながら、自分がやっていることはウォッシュが利下げしにくくなる要因を増やし続けている。

だからこそ、9月11日のCPIの重要性はすでに非常に高まっている。ブルームバーグは、総合CPIの前年比を3.4%、コアCPIの前年比を2.4%と予想している。もしコアインフレが引き続き明確に鈍化すれば、FRBには高い原油価格を供給ショックとして扱い、9月は様子を見る理由がある。もしCPIが再び予想を上回り、さらに強い非農業部門雇用者数と高い原油価格が重なれば、9月の利上げはますます理にかなってくる。市場はその後、12月の2回目の利上げをすぐに織り込み始めることさえあるだろう。