アメリカ合衆国大統領ドナルド・トランプはホワイトハウスで強硬な声明を発表し、米国がホルムズ海峡で複数の船舶を撃沈し、同海域を掌握したと公然と宣言したうえ、イラン国内の標的に対してまもなく軍事攻撃を行う可能性も示唆した。同時に、地政学的な摩擦と非農業部門雇用の予想上振れが交錯し、ブレント原油先物の決済価格は1バレル96.28ドル（0.8%上昇）まで上昇、WTI原油は91.48ドルとなった。ICEとCFTCのポジションデータによれば、投機筋の買い越しはエネルギー供給リスクへの賭けとして加速している。金融政策面では、力強い雇用を受けて市場の利上げ観測が高まる一方、トランプは改めて政策金利を1%、さらには0.5%まで引き下げるべきだと呼びかけた。

マクロの視点から見ると、地政学的緊張の高まりと粘着性のあるインフレは、典型的なスタグフレーションの温床を形成している。トランプ政権は対外的に極限まで圧力を強める一方で、FRBには大幅利下げを迫っており、この極めて矛盾した政策方針は市場のフォワードガイダンスを大きく混乱させている。中東航路の安全への脅威を背景にエネルギー価格が上昇し続ければ、上流の生産コストへ直接波及し、インフレが安定的に鈍化する余地は完全に閉ざされる。これまで市場が抱いていたソフトランディングや迅速な緩和転換への楽観的な前提は、地政学リスクとエネルギーインフレの二重の圧力の下で、ますます現実離れしたものになっている。

伝統的金融市場に波及すると、ドル指数は99.177へ小幅上昇し、米国債利回りも力強い雇用とインフレ懸念を受けて同時に上昇、米国債市場の流動性は明らかに悪化した。S&P500などのリスク資産は表面上は底堅さを維持しているものの、CFTCのデータではファンドマネジャーがロングを連続的に縮小し、ショートポジションを増やしており、機関投資家資金のリスク回避へのシフトは水面下で加速している。原油価格が軍事行動によって重要な抵抗線を実質的に突破すれば、無リスク利回りの高止まりはバリュエーション体系全体に重い圧力を及ぼすだろう。

暗号資産市場にとって、現在の環境は流動性逼迫とリスク回避の強まりによる下方リスクに満ちている。中東情勢の先行きが不透明で、FRBが再インフレ圧力に直面する中、$BTC のようなリスク資産は、流動性が引き戻される局面でレバレッジ解消の打撃を受けやすい。投資家は、いわゆる「デジタルゴールド」という避難先の物語に安易に賭けてはならない。原油の急騰が金利の最終到達点の見通しを押し上げれば、暗号市場はさらに深い次元でバリュエーションの再評価を迎える可能性がある。

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