これを想像してみてください。株式が中央銀行の金利圧力で揺れる一方で、機関投資家の資金は静かに「価値のハードな保管先」へと回転し、$BTC と実物の金（physical gold）との相関が6年ぶりの高水準まで押し上げられました。

多くのトレーダーは、暗号資産を高ベータのテック指標のように扱い、通常の株価指数が下落すると刻み込まれる（＝振り回される）ことがあります。マクロ面での変化を見落とすと、流動性の回転の逆側に捕まってしまい、相場の混乱期に資金が本当にどこへ流れているのかを誤認することになります。

私たちは、2018年後半から2020年初めにかけてのマクロ引き締め局面でも、同様の力学を目の当たりにしました。通貨の切り下げ（デバスメント）への懸念が高まり、世界の国債利回りが変動するたびに、投機的な勢いを追うのをやめた資金は、実績のあるソブリンのヘッジへ後退し、トークン化された金 $PAXG やビットコインを同調させていきます。

$ETH のようなユーティリティ資産がオンチェーン・エコシステムを引き続き稼働させている一方で、ビットコインは「現代のマネー的な担保（コラテラル）」としての役割を強化しています。従来のポートフォリオ運用者は、デジタル資産をリスクオンの投機として厳密に捉えるのではなく、伝統的な地金（バリューブル）と並ぶ、非ソブリンの準備資産として扱うようになりつつあります。

では、この相関は、世界的な金融緩和が再び始まるとどこへ向かうと思いますか？

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