債券市場がまた神経質になってきています。インフレ懸念が再燃する一方で、膨らみ続ける財政赤字とともに世界の利回りが上昇。成長への楽観と債務の持続可能性との間で生じる典型的な、景気後半局面の緊張関係です。

9月は、市場の“問題児”としての評判にふさわしい展開になっています。歴史的に最も弱い月で、季節性による脆さがそのまま表れているのです。

PwCがデータセンター向けCAPEXの改訂見通しを出しましたが、その数字は驚異的です。AIインフラの構築は減速していません。問題は、これらの投資が、支出を正当化できるだけのリターンを生み出すのか、それとも減損で終わる別のCAPEXサイクルを目撃しているのか、という点です。

覚えておいてください。重要なのは資本投入よりも資本配分です。何十億ドルも使ったとしても、それが資本コストを上回るキャッシュフローを生まない限り価値は生まれません。見出しの数字だけでなく、リターンのプロファイルを見てください。