トルコ・リラ建て資産への資金流入は、当局にとってジレンマを生み出している。すなわち、重要な通貨支援の源泉を断たないまま、投機的な短期フローをどう抑制するかを当局は検討している。Bloombergが伝えた。
外国人は、見通しによれば、トルコの政策金利37%という世界でも最も高い水準の1つを背景に、高利回りの通貨デリバティブやマネーマーケット・ファンドに750億ドルを投資した。これらのフローは、投資家が海外で低金利で借り入れ、そこで利回りが高い場所に投資するキャリー・トレードの一部だ。
国内の預金者による投資と組み合わさることで、短期資産の資金量が懸念材料になる。当局は、過去にイランとの戦争時などに投資家がリラ建て資産を大量に投げ売りし、その結果数十億ドルを費やして金利を引き上げざるを得なかった事態の再発を避けようとしている。
この流れを受け、政府はマネー・マーケット・ファンドからの収益に対する税を検討しているとBloombergHTが報じた。これらの手段は、Fon Turkeyによれば投資額が3兆リラ（620億ドル）に上る。課税対象は国内外の機関投資家で、個人の預金者とは異なり利益に税金が課されない。
QNBトルコのチーフ・エコノミスト、エルキン・イシク氏は「（この）税の提案は、おそらく急速な資金流出を抑え、通貨ボラティリティのリスクを回避することを狙ったものだろう」とし、外国のキャリー・トレーダーの資金のうち、リラ建てのマネー・マーケット・ファンドに約100億ドル、残り650億ドルが通貨フォワードにあるとの見方を示した。
この計画は、短期商品への魅力度を下げ、より持続可能な資産へ資金を振り向けることを目的としている。ゴールドマン・サックスのカマクシャ・トリヴェディ氏は、8月に当局が「わずかに前倒しした」リラ安（下落）の進め方を許したため、キャリーの月次利回りが1%未満に低下し、昨年の約半分になったと指摘した。
トルコは慎重に行動する必要がある。同じキャリーの資金フローが外貨準備の積み増しにも役立ち、デフレ抑制戦略の柱となるリラを支えた。直近の「ホットマネーの流入」に関する質問に答え、中央銀行総裁のファティフ・カラハン氏は、そのトレンドをリスクだと特徴づけるつもりはないと述べた。
当局はまた、国内の資金フローが反転することもリスクにできない。高金利と実質ベースでの通貨の上昇は、トルコの預金者がドルではなくリラでお金を保つことを促した。より高い税金と低い金利になれば、この刺激は弱まってしまうだろう。
中央銀行はすでに実質的に条件を緩和している。銀行向けの資金調達を、イランとの戦争開始後に切り替えたより高い40%ではなく37%にしたからだ。インフレ率はいまだ目標水準を上回っているものの、9月の利下げ期待が再び高まっている。
Aviva Investorsのナフィズ・ズク氏は、税制の変更だけでは外国勢による大きなシフトを引き起こさない可能性があるとみている。ただし、あまりに早い緩和は危険になり得る。
「仮に彼らが、インフレ関連データから十分な裏付けがないのに9月に利下げを行うなら、それは時期尚早に見えるでしょう」――ズク氏はそう述べた。
トルコ・リラ建てのキャリー総額は、依然として世界でも最上位の水準にある。年初来、リラ建て資産のリターンは約11.2%で、上回っているのはブラジル、アルゼンチン、コロンビアだけだ。
「私は引き続きキャリー・トレードを行うことに前向きです」――Aberdeenの新興国通貨債務部門トップ、キラン・カーティス氏はこう述べた。「必要な利回りの水準は、世界の他の地域で利用可能な利回りと、見込まれるボラティリティの両方に左右されます」。