AllScale 2026-09-02 暗号×マクロ デイリー

1. Robinhoodチェーンの収益検証：ARBによる価値捕獲

Robinhood ChainはArbitrum技術に基づき稼働し、AEPメカニズムにより一部のネットプロトコル収益がエコシステムへ還流される。CoinDeskによれば、オンチェーン収益は過去最高を更新した。背景には、Robinhoodが株式トークンとDeFiを自社のL2へ移管し、企業チェーンが測定可能なキャッシュフローを生み始めたことがある。影響として、L2の評価は補助金やTPSから、収益分配・実ユーザー・企業への配布へと移行する一方、ARBは活動性が継続可能かどうかを引き続き検証する必要がある。

2. STRCの自社株買いで露出：企業BTCの資金調達制約

StrategyはSTRCを継続的に買い戻しており、CoinDeskによると累計買い戻し額は約6.35億ドルだが、STRCは依然として額面割れで取引されている。背景には、同社が優先株、普通株、そして米ドル準備金でBTCの貸借対照表を支えていることがある。資金調達手段の価格は、追加保有を続ける際の限界コストに影響する。影響として、企業のBTC準備金モデルが信用の質の評価対象に入るため、市場は同時に、株式の希薄化、配当負担、そして優先株の流動性を見ていくことになる。

3. イーサリアムETFへの資金流入：機関の配分が継続

CoinDeskはSoSoValueデータを引用し、米国スポットのイーサリアムETFが連続11営業日で純流入していると伝えた。背景には、ビットコインETFの資金が直近で単日ストップを経験した一方、イーサリアムのプロダクトはより継続的な買いが入っていることがある。機関の配分はBTCの単一資産から、より広い暗号ベータへと拡張している。影響として、ETHの価格はETFの申込・償還および資産運用会社の配分ペースにより一層依存するようになり、流動性は引き続き規制のあるプロダクトへ集中する。

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