2026年8月、米国債利回りは2008年以来の水準まで上昇――10年・30年の両利回りがともに高止まり傾向に。にもかかわらず株式は歩みを止めませんでした。S&Pは月間で2.6%上昇しています。

その結果は？株式リスクプレミアムは4.09%へ圧縮されました。株が上がり、無リスク金利が上昇する局面では、投資家は同じ収益ストリームに対してより多くの対価を払っていることになります。これは成長に対する合理的な楽観があるのか、あるいはセンチメントが変わったときの平均回帰（調整）の仕込みかもしれません。

スプレッドに注目してください。これほどまでにプレミアムが縮むと、許容誤差の余地が小さくなります。