#ARBRises30%OnRobinhoodChainRevenue
ストラテジーのビットコイン・スタックはもはや全てではない

ストラテジーの最新の資本配分は、ビットコインの保有量（BTC残高）だけではビットコイン・トレジャリー企業を評価できないことを改めて示す好例だ。

8月24日から30日の間に、ストラテジーはATMプログラムを通じてMSTR株を約6億280万ドル売却した。取得には3億6,970万ドルを投じて4,603 BTCを買い入れ、さらに1億5,180万ドルはSTRC優先株の買い戻しに、5,070万ドルはSTRCへの配当金に充てた。その結果、ビットコイン保有は845,050 BTCに達した。

より興味深いのは、これらの有価証券の相互作用だ。

STRCは年率12%の配当利回りを持ち、半月ごとに支払われる。額面は100ドルとされている。ストラテジーは、優先株が額面を下回って取引される場合にSTRCの買い戻しを認めている。

それは、別の資本配分上の問題を生む。

同社は同時に、ビットコインへのエクスポージャーを拡大し、優先証券を支え、流動性を維持し、資本市場へのアクセスを確保しようとしている。普通株式を通じて調達した資本は、そのためBTCだけに流れるのではなく、複数の貸借対照表上の優先事項をめぐって競合することになる。

比較として興味深いのがStriveだ。StriveのSATA優先株は年率13%の配当利回りを持ち、2026年6月から日次払いへ移行する。

より大きな含意は重要だ。法人向けビットコイン車両は、ますます複雑な金融構造になってきている。

重要な問いはもはや、単に「企業がどれだけのビットコインを保有しているか」ではない。

優先請求、配当、流動性要件、そして希薄化を勘案したうえで、資本構成が普通株主に帰属しうる経済的エクスポージャーと潜在的価値にどのように影響するのか。