#YenFallsDespite$97BJapanSupport
$970億ドルのその後も、円はなお下落中──それは何を意味する？
日本と米国は過去1か月で、円を下支えするためにおよそ970億ドルを費やしました。今週、その通貨は結局それらの利益の半分以上を帳消しにして、1ドルあたり約160円まで下落しました。
何が起きたか：介入――東京とワシントンによるまれな共同の取り組み――は、長年にわたる安値水準へと円が弱まったあと、一時的に円を押し上げました。しかし、上昇はすぐに失速。日本の金利は米国に比べて依然として大きく低いため、円よりもドルを保有するインセンティブが本質的に変わったわけではありません。さらに圧力を強めたのが、FRB議長のケビン・ウォーシュが、インフレを引き下げることへの強いコミットメントを示したことです。これにより、「高金利が長く続く」見通しが強まり、ドルへの支えが新たに強化されました。
なぜ重要か：これは単なる通貨の話ではありません。弱い円は「キャリー取引」を後押しします。キャリー取引では、投資家が円で安く借りて、ほかの場所――たとえばビットコインのようなリスク資産を含む――投資に回します。同じニュースのタイミングでビットコインが一時7万7000ドルを割り込んだほどです。もし円が大きく急反発するようなことがあれば、さらなる介入や日本銀行の利上げによってそうなり得ますが、その場合、そうしたキャリー取引の一部は素早く解消され、より広範な資産の売りにつながる可能性があります。これまでのところ、そのような事態は起きていませんが、状況次第で動きが出る可能性を、トレーダーは注意深く見ています。
興味深い問いも浮かびます。介入だけで通貨のトレンドを食い止めることはできるのか、それとも市場が再びその決意（レジーム）を試す瞬間を先送りするだけなのでしょうか？

$SKR $ZORA $HEMI