金が一気に叩き売られた——今日は約3%下落、銀はさらにひどい。

みんな「“30%の上昇”」だと言い続けているけど、それは直近12カ月の推移で、しかもほとんどが2月より前に起きた。金の過去最高の終値？1月29日。そこからは、じわじわと下落が続いている。

年初来（YTD）で見ると、金はわずか3.3%上昇。一方でS&Pは12.8%上昇。比べものにならない。

本当の見立ては？債券が動かなかった。長期国債は0.4%しか下がらず、金は3.1%急落。もしこれが本物のFRB（米連邦準備制度）の再評価（レプリシング）なら、債券が先に動いていたはずだ。動いていない。

金は、1月の終値まで戻すのに21.2%の上昇が必要だ。これは“押し目”じゃない——ポジショニングの構造変化だ。

もしまだ、FRBヘッジとして金を保有しているなら、債券市場が実際に何を示しているのか確認したほうがいいかもしれない。