ウォッシュがジャクソンホールで強気寄りの発言をし、直接的に市場の利下げ予想に切れ目を入れました——追加利上げの可能性を排除しない一方で、先週みんなが期待していたように「様子見」とは違う形です。

資金の反応は即座に出ました：$BTC は79,000を割り込み、$GOLD も高値圏から4,545前後まで下落。株・債券・商品が相次いで下落し、リスク資産も同時に圧迫されており、これは単一の銘柄だけの独立した調整というより、流動性見通しに対する全体の再評価（リプライシング）だということを示しています。

注目すべきは、今回の下げが「ファンダメンタルズの悪化」というより、「予想の修正」に近い点です。オンチェーンのアクティブアドレスやETFの純流入が同時に急減していないことから、中期の需要はまだ残っており、短期のセンチメントが金利予想によって抑え込まれているだけだといえます。

運用方針としては、2つの原則を維持します。1つ目は、ポジションは単一方向に賭けないこと。2つ目は、ジャクソンホール後の最初のFOMCで意思決定が出てから、買い増し（加える）判断をすることです。マクロはまだ不透明で、テクニカルの形がいくら良くても、それは確率であって確定ではありません。

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