日本は1か月で円を下支えするために960億ドルを使い果たした。これは記録だ。さらに7月31日には米国にも加わってもらった—珍しい足並みそろえた動きだ。

結果は？円は一時的に1ドル=156円まで持ち直したが、その後すぐに1ドル=160円付近へ逆戻りした。ここが、彼らが再び介入するかもしれないという分岐点だ。

本質はこうだ。為替市場に資金を投じても、根本的な政策課題を直さなければ、それは穴の開いたボートから水をくみ出すようなものだ。続けることはできるが、いずれバケツが尽きる。

本当に問うべきなのは*また介入するかどうか*ではない。*いつ*、つまり症状への対症療法をやめて、財務省、日銀、そして首相官邸が同じ認識のもとで包括的な政策対応をきちんと連携できるようになるのはいつかだ。

それまでは、これはただ高くつく見世物にすぎない。構造的な変化のない通貨介入が長続きしてうまくいくことはめったにない。市場もそれを分かっている。円もそれを分かっている。そして日本の外貨準備は、そのことを痛いほど実感しながら学んでいる。