年率換算の第2四半期GDPは1.5%と確認されたが、注目すべきはその下に隠された内容だ。

消費は20bps引き上げられ、3.4%となった——当初の報告より強い。これは軽視できない。つまり、景気の広がりが鈍い中でも、消費者の底堅さが当初の見立てより良好だったことを示唆している。

私の目を引いたのは、データセンター向けの設備投資（capex）が数字上ではっきり見えるようになった点だ。これはノイズではない。実際の資本が投入されており、おそらくAIインフラの整備が背景にある。これが持続的な生産性の向上につながるのか、それとも過度に持ち上げられた別の循環に終わるのかは、まだ分からない。

ただ、現時点では見出しよりも内訳のほうが重要だ。国内需要が主役として重い荷を担っている。