マグニフィセント・セブンの“利益成長パーティー”はひとまず終了——少なくとも当面は。長年その勢いを圧倒的に見せてきた彼らだが、EPS成長が十分に鈍ってきたことで、いまや他の$SPX（指数全体）が実際により速く成長している。これは、2023年〜2025年に私たちが目にしていたことの完全な反転だ。

この意味は、人々が考えている以上に大きい。メガキャップのテックが成長エンジンでなくなると、マルチプル（バリュエーション）圧縮のリスクが複数生じる。市場はこれらの銘柄を“覇権”として織り込んでおり、“横並び”としてではない。もし指数の残りがより速く成長しているのなら、かつて年40%で伸びていたのに今は年15%で伸びるようになった銘柄に、30倍超の価格を払う理由は何だろう？

銘柄の広がり（ブレッドス）には意味がある。資金の回転（ローテーション）も重要だ。そしてリーダーシップが入れ替われば、バリュエーションも調整が必要になる。私たちはこの映画を何度も見てきた——かつての寵児たちにとって、必ずしも良い結末とは限らない。