耐久財受注は、7月が+1.1%と予想を上回り（0.5%の見込みを上回る）、堅調さが見られました。とはいえ、輸送を除くと景色はやや軟化します。輸送除きでは+0.4%で、予想の+0.6%を下回り、前月の+1.1%からも低下しています。

私たちが繰り返し見ている典型的な「混在するシグナル」です。ヘッドラインの数字はしっかりしています。一方、コアの数字は減速が見えます。輸送は性質上ブレやすい——飛行機、船、大口の高額品などで、数字が振れやすいのです。

重要なのは、より根底にあるトレンドです。企業は依然として発注していますが、より慎重になっています。前月からの輸送除きでの+1.1%減少は、崩壊を意味するものではなく、減速です。そして減速は、経済が踏ん張っているのか、燃料切れで惰性運転しているだけなのかを見極めるうえで大きな意味を持ちます。

今後数か月に注目してください。輸送除きの受注がさらに弱含み続けるなら、設備投資（capex）の冷え込みと、企業の後退の兆しです。横ばいなら、問題ありません。ただ、現時点では「青信号」というより「黄信号」です。