BTC、マクロ＆その他の悲惨事
今日のエピソード：PCE
今日のデータはひとつだけを確かにする：アメリカ経済は減速しているが、インフレはまだ「Fedが利下げして、すべてを解決できる」ほど落ちていない。PCEは前年比3.7%。コアは3.3%。四半期ではコアが3.6%まで加速（予想の3.4%を上回る）。GDPはみじめな1.5%へ改定。GDP価格指数は6.4%。
つまり：
成長は弱いまま、インフレ圧力もなお残っている。まさにここが、トレジャリーがゲームに入ってくるポイント。市場は同時に3つのことを釣り合わせようとしている。
• 景気の失速
• 目標を上回るインフレ
• 巨額の財政赤字を賄う政府
Fedが利下げしたいとしても、うまくいかない。
長期金利は、インフレ期待、債務供給、投資家のリスク・プレミアムに左右される。
消費者も減速している：所得+0.4%、支出は+0.2%だけ。耐久財+1.1%（輸送を除くと+0.4%）。
つまり：
インフレが消えたわけではないが、需要も飛ぶようには伸びていない。すでに監視対象だった要因と合わせると：
• 高止まりする原油
• ホルムズ海峡でのショック
• トレジャリーへの圧力
• 資金調達コストの上昇
• 民間クレジットの悪化
• 財務省（Treasury）による介入の増加
物語は、単にFRBの利下げカレンダーを見るだけよりも、ずっと面白くなる。短期的には、ビットコインは「粘着的なインフレ＋高い利回り」がリスク資産の足を引っ張り続ける。
しかし、成長がさらに悪化して当局が流動性を増やす必要が出てきて、しかも債券市場がより多くの介入を求めるなら、話は別になる：システムは金融引き締め（財務の収縮）を引き起こさずに、自分自身の債務を賄えるのか？
だから今の時点で、私の注目は引き続き以下にある：
• トレジャリー
• 流動性
• 金融環境
単発のFRBのどの判断よりも。
大きな論点として、このサイクルで「システムが、インフレを再燃させずにすべてを吸収するために、どれだけの刺激（支援）を必要とするのか」が残っている。
今日のエピソード：PCE
今日のデータはひとつだけを確かにする：アメリカ経済は減速しているが、インフレはまだ「Fedが利下げして、すべてを解決できる」ほど落ちていない。PCEは前年比3.7%。コアは3.3%。四半期ではコアが3.6%まで加速（予想の3.4%を上回る）。GDPはみじめな1.5%へ改定。GDP価格指数は6.4%。
つまり：
成長は弱いまま、インフレ圧力もなお残っている。まさにここが、トレジャリーがゲームに入ってくるポイント。市場は同時に3つのことを釣り合わせようとしている。
• 景気の失速
• 目標を上回るインフレ
• 巨額の財政赤字を賄う政府
Fedが利下げしたいとしても、うまくいかない。
長期金利は、インフレ期待、債務供給、投資家のリスク・プレミアムに左右される。
消費者も減速している：所得+0.4%、支出は+0.2%だけ。耐久財+1.1%（輸送を除くと+0.4%）。
つまり：
インフレが消えたわけではないが、需要も飛ぶようには伸びていない。すでに監視対象だった要因と合わせると：
• 高止まりする原油
• ホルムズ海峡でのショック
• トレジャリーへの圧力
• 資金調達コストの上昇
• 民間クレジットの悪化
• 財務省（Treasury）による介入の増加
物語は、単にFRBの利下げカレンダーを見るだけよりも、ずっと面白くなる。短期的には、ビットコインは「粘着的なインフレ＋高い利回り」がリスク資産の足を引っ張り続ける。
しかし、成長がさらに悪化して当局が流動性を増やす必要が出てきて、しかも債券市場がより多くの介入を求めるなら、話は別になる：システムは金融引き締め（財務の収縮）を引き起こさずに、自分自身の債務を賄えるのか？
だから今の時点で、私の注目は引き続き以下にある：
• トレジャリー
• 流動性
• 金融環境
単発のFRBのどの判断よりも。
大きな論点として、このサイクルで「システムが、インフレを再燃させずにすべてを吸収するために、どれだけの刺激（支援）を必要とするのか」が残っている。
