このリバウンドは約1週間うるさかったが、最もよく分からなかったのは、お金が結局どこから来たのかだ。片方は、ショートが踏み抜かれている（轧空）と言い、もう片方は、ETFの「本物の現金」が戻ってきたと言う。どちらも指す先は真逆で、踏み抜き（轧空）は一度きりのもので、踏み抜きが終われば相場は自力で息を切らす。申請（新規の買い付け）が継続できるのは別の性質だ。私はバイナンスの先物と現物のデータを日別に分けて突き合わせてみたが、両者とも一部は合っているものの、誰も全てを語り切れていない。
$BTC 現在 79,039 を提示しており、過去24時間でも2%下落している。今回の値動きの大きさは、1週間前まで遡って見ないと分からない。8月18日の引けは64,725で、8月25日の寄り付き中に高値は81,272まで触れた。7日あまりで2割強進んだことになる。5月以来初めて盤面に「8万台」の数字が出たが、大半の見出しもここまでといったところだ。
ショート踏み抜きという説は成り立つ。ただし成り立つのは8月19日当日のみだ。その日は価格が7%上がったのに対し、未決済建玉（オープン・インタレスト）は逆に2%下がっている。能動的な買い注文と能動的な売り注文の比率は1.22で、これはこの一連の相場での最高読数だった。価格が上に走り、建玉が下がる――これは古いポジションが決済されていくときの形で、新しい資金が流れ込むと逆のカーブが描かれる。その日は確かに一定のショートを一掃した。
厄介なのは、8月19日が寄与したのが7ポイントだけということだ。残りの大部分は8月20日以降に出てきた。あの期間は建玉量がほとんど動いておらず、今日の未決済建玉は、上昇開始前とほぼ同じ数だ。ドル換算の建玉金額は確かにかなり増えている。これは価格がそれを押し上げたからで、建玉の枚数はその場で踏みとどまっている。今回の一連の相場の中でレバレッジ取引が拡張したことはない。これは多くの人の直感とは逆だ。
後半の巨大な買い注文は、現物しかあり得ない。ETFのデータもそれに接続している。8月17日から21日までの1週間、米国の現物ビットコインETFの週次純流入は、10か月以来で最も強かった。これはBloombergが8月24日に出した見方だ。ブラックロックのIBITは8月20日に単日で5.03億ドルが流入し、その4営業日後には2億ドル強まで半減した。資金はまだ流入しているが、速度が落ちてきた。
8月22日以降、能動的な売買比は連続4日で1を下回る水準まで落ちた。板の上で能動的に叩き出された量のほうが、能動的に買い上げられた量より多い。だが価格は下がらず、7.7万〜8.1万の間で横に張り付いている。能動的に売り出されたその部分を受け止めたのは、結局、下にぶら下がっていた板の受動的な買い注文だ。これは、ETFが毎日一定のペースで申請（購入）するリズムとも一致する。現時点でこの水準を支えているのは、機械的に入り込む受動的な買い注文で、取引スタック（トレードの側）自身はすでに外へ動いている。リスクは表に出てきた。この価格は一週間前よりも、ETFが毎日入れてくるあの資金への依存度が高く、その資金は今まさに減っている。
ポジション面にも、もう一つの見解の食い違いが隠れている。バイナンスの大口のロング/ショート比はずっと上昇しており、8月17日は1.47、今日では2.26で、この期間での最高値になっている。ところが一般の個人アカウント側はちょうど逆で、ロング/ショート比は2倍超から1倍前後まで落ちている。大きい資金はロングを増やし、小さい口座はエクスポージャーを縮めている。両者は向かい合っている。この状況は方向性を示していない。言えるのは、この水準に対して確信を持っている人がいないということだけだ。
Galaxy Researchは8月21日にツイッターで一組の統計を出した。彼らは、終値ベースで50週移動平均線からの下落が50%を超え、かつ90日以上続くものを1回の弱気相場（ベア）として数えている。2011年以降これまで6回で、その期間にビットコインが50週移動平均線を回復したのは13回。そのうち11回は、その後に再び新安値を更新していない。彼らが示した現在の移動平均線の位置は82,470で、私はバイナンスの週足で自分でも計算すると81,822だった。データの参照元・計算の前提が違うので数百ドルの差はあるが、結論は同じ。8月25日のあの高値は、その線から最後のほんの少し届いていない。
Galaxyは、このシグナルが支払う代償も併せて書いていた。継続期間が比較的長い3回の弱気相場では、初めて50週移動平均線を回復したのは、最安値の後130〜284日。この時点でビットコインは底から6割〜8割も上がっている。シグナルが確認される頃には、肉（上昇の利益）はすでに大半が食べ尽くされている。
この線を今日に当てはめれば位置ははっきりする。今回の最安値は7月1日の57,800で、そこから2か月も経っていない。そこからの上昇は3割7分だ。時間と幅の両面で、過去の確認ポイントよりもずっと早い。読み方は2通りある。つまり、今回の弱気相場そのものがより短く浅いのでシグナルが前倒しになっているのか、それとも今はまだ本当の確認まで距離があるのか。8月25日に移動平均線が押し返したことは、後者の証拠になる。
私は後者を好む。根拠は上で述べた能動的な売買比だ。需要側が本当に全面的に転換しているなら、取引スタックは価格が8万を超えた後も連続4日間、純売りにはならないはずだ。いまの形は、受動的な買い注文が一方向に支えて価格を押し上げているように見える。取引スタックは、この位置で持ち替えて手仕舞いしている。こうした構造がどれくらい持つかは、ETFの申請リズムがどれくらい維持できるか次第で、それはすでに減速している。
この判断を覆すには何が必要か。それは前半で言った通りだ。今週日曜日の週足が82,470の上で終わり、同時にETFの単日流入が再び4億ドル以上の規模に戻るなら、それは受動的な買いが減衰していないどころか加速しているということになり、Galaxyの統計を真剣に扱うべきだ。真の裁判官は、日曜の週足の終値だ。日中に8万に触れたかどうかは何の説明にもならない。
ETFの上場、または流入が記録的になることは、見た目として天井（高値警戒）のシグナルとされがちで、中英コミュニティでもそう語る人がいる。Bloomberg IntelligenceのJames Seyffartは8月21日にツイートで反例を挙げた。2024年1月、ビットコインの現物ETFが上場したときの価格はまだ4万だった。そこからさらに約2年かけてから天井に達した。これには反論の余地がない。ETFの流入は流量指標であり、この期間に誰が買っているのかを示すだけで、「天井シグナル」の役割は担っていない。
これから数日、ETFの単日純流入が3億ドルというラインを維持できるか、そして能動的な売買比がいつ1を上回れるかを見ればいい。後者は取引スタックが再び入ってくるサインだ。この2つの数字はどちらも公開されているので、誰かの解釈待ちをする必要はない。では、#比特币 が弱気相場を抜け出したのかどうか。今週日曜の週足がどこで終わるかが、今日のどんな分析よりもはっきりする。
$BTC 現在 79,039 を提示しており、過去24時間でも2%下落している。今回の値動きの大きさは、1週間前まで遡って見ないと分からない。8月18日の引けは64,725で、8月25日の寄り付き中に高値は81,272まで触れた。7日あまりで2割強進んだことになる。5月以来初めて盤面に「8万台」の数字が出たが、大半の見出しもここまでといったところだ。
ショート踏み抜きという説は成り立つ。ただし成り立つのは8月19日当日のみだ。その日は価格が7%上がったのに対し、未決済建玉（オープン・インタレスト）は逆に2%下がっている。能動的な買い注文と能動的な売り注文の比率は1.22で、これはこの一連の相場での最高読数だった。価格が上に走り、建玉が下がる――これは古いポジションが決済されていくときの形で、新しい資金が流れ込むと逆のカーブが描かれる。その日は確かに一定のショートを一掃した。
厄介なのは、8月19日が寄与したのが7ポイントだけということだ。残りの大部分は8月20日以降に出てきた。あの期間は建玉量がほとんど動いておらず、今日の未決済建玉は、上昇開始前とほぼ同じ数だ。ドル換算の建玉金額は確かにかなり増えている。これは価格がそれを押し上げたからで、建玉の枚数はその場で踏みとどまっている。今回の一連の相場の中でレバレッジ取引が拡張したことはない。これは多くの人の直感とは逆だ。
後半の巨大な買い注文は、現物しかあり得ない。ETFのデータもそれに接続している。8月17日から21日までの1週間、米国の現物ビットコインETFの週次純流入は、10か月以来で最も強かった。これはBloombergが8月24日に出した見方だ。ブラックロックのIBITは8月20日に単日で5.03億ドルが流入し、その4営業日後には2億ドル強まで半減した。資金はまだ流入しているが、速度が落ちてきた。
8月22日以降、能動的な売買比は連続4日で1を下回る水準まで落ちた。板の上で能動的に叩き出された量のほうが、能動的に買い上げられた量より多い。だが価格は下がらず、7.7万〜8.1万の間で横に張り付いている。能動的に売り出されたその部分を受け止めたのは、結局、下にぶら下がっていた板の受動的な買い注文だ。これは、ETFが毎日一定のペースで申請（購入）するリズムとも一致する。現時点でこの水準を支えているのは、機械的に入り込む受動的な買い注文で、取引スタック（トレードの側）自身はすでに外へ動いている。リスクは表に出てきた。この価格は一週間前よりも、ETFが毎日入れてくるあの資金への依存度が高く、その資金は今まさに減っている。
ポジション面にも、もう一つの見解の食い違いが隠れている。バイナンスの大口のロング/ショート比はずっと上昇しており、8月17日は1.47、今日では2.26で、この期間での最高値になっている。ところが一般の個人アカウント側はちょうど逆で、ロング/ショート比は2倍超から1倍前後まで落ちている。大きい資金はロングを増やし、小さい口座はエクスポージャーを縮めている。両者は向かい合っている。この状況は方向性を示していない。言えるのは、この水準に対して確信を持っている人がいないということだけだ。
Galaxy Researchは8月21日にツイッターで一組の統計を出した。彼らは、終値ベースで50週移動平均線からの下落が50%を超え、かつ90日以上続くものを1回の弱気相場（ベア）として数えている。2011年以降これまで6回で、その期間にビットコインが50週移動平均線を回復したのは13回。そのうち11回は、その後に再び新安値を更新していない。彼らが示した現在の移動平均線の位置は82,470で、私はバイナンスの週足で自分でも計算すると81,822だった。データの参照元・計算の前提が違うので数百ドルの差はあるが、結論は同じ。8月25日のあの高値は、その線から最後のほんの少し届いていない。
Galaxyは、このシグナルが支払う代償も併せて書いていた。継続期間が比較的長い3回の弱気相場では、初めて50週移動平均線を回復したのは、最安値の後130〜284日。この時点でビットコインは底から6割〜8割も上がっている。シグナルが確認される頃には、肉（上昇の利益）はすでに大半が食べ尽くされている。
この線を今日に当てはめれば位置ははっきりする。今回の最安値は7月1日の57,800で、そこから2か月も経っていない。そこからの上昇は3割7分だ。時間と幅の両面で、過去の確認ポイントよりもずっと早い。読み方は2通りある。つまり、今回の弱気相場そのものがより短く浅いのでシグナルが前倒しになっているのか、それとも今はまだ本当の確認まで距離があるのか。8月25日に移動平均線が押し返したことは、後者の証拠になる。
私は後者を好む。根拠は上で述べた能動的な売買比だ。需要側が本当に全面的に転換しているなら、取引スタックは価格が8万を超えた後も連続4日間、純売りにはならないはずだ。いまの形は、受動的な買い注文が一方向に支えて価格を押し上げているように見える。取引スタックは、この位置で持ち替えて手仕舞いしている。こうした構造がどれくらい持つかは、ETFの申請リズムがどれくらい維持できるか次第で、それはすでに減速している。
この判断を覆すには何が必要か。それは前半で言った通りだ。今週日曜日の週足が82,470の上で終わり、同時にETFの単日流入が再び4億ドル以上の規模に戻るなら、それは受動的な買いが減衰していないどころか加速しているということになり、Galaxyの統計を真剣に扱うべきだ。真の裁判官は、日曜の週足の終値だ。日中に8万に触れたかどうかは何の説明にもならない。
ETFの上場、または流入が記録的になることは、見た目として天井（高値警戒）のシグナルとされがちで、中英コミュニティでもそう語る人がいる。Bloomberg IntelligenceのJames Seyffartは8月21日にツイートで反例を挙げた。2024年1月、ビットコインの現物ETFが上場したときの価格はまだ4万だった。そこからさらに約2年かけてから天井に達した。これには反論の余地がない。ETFの流入は流量指標であり、この期間に誰が買っているのかを示すだけで、「天井シグナル」の役割は担っていない。
これから数日、ETFの単日純流入が3億ドルというラインを維持できるか、そして能動的な売買比がいつ1を上回れるかを見ればいい。後者は取引スタックが再び入ってくるサインだ。この2つの数字はどちらも公開されているので、誰かの解釈待ちをする必要はない。では、#比特币 が弱気相場を抜け出したのかどうか。今週日曜の週足がどこで終わるかが、今日のどんな分析よりもはっきりする。