機関が金市場を見通す：8月26日
?国信先物：高位でもみ合いが再開。金価格の中心（中枢）は引き上がる見込み
?興業先物：資金面に短期的な意見の相違はあるが、金の上昇トレンドは変わっていない
?広発先物：一部の資金は高値で利益確定に動き、貴金属は高値圏から反落し、高位でのもみ合いになっている
?シティ：今回の金価格の反発は主に投機資金によって押し上げられている。ウォーシュの発言の方向性に注目
?フランス興業銀行：インフレと政策リスクは過小評価されている。金は依然として戦略的なヘッジ資産
【機関分析】
国信先物によると、8月中旬から下旬にかけて貴金属セクターは急速に上昇した。今回の相場は単純な利下げ期待の取引だけではなく、マクロ面での底打ち確認、長期債の価格付けロジックの切り替え、そして資金面の連動があいまって、バリュエーションの再設定が進んだことが背景にある。短期的には、金のトレンド方向は依然として強気寄りだが、価格の上昇スピードが速く、市場の混雑度（ポジションの偏り）が高まっているため、板面はおそらく高水準でのもみ合い・調整局面に入り、直線的な上昇は続かない見通し。4四半期（第4四半期）に関しては、信用の再評価ロジックが継続し、さらに中期選挙に関連する政策不確実性の高まり、ならびに世界の中銀による金購入が継続的に下支えするなら、金のバリュエーションの中心（中枢）もさらに上方にシフトする可能性がある。
興業先物は、米国債利回りの上昇圧力が限界的に緩和していると述べた。ただし、米国政府債務の持続可能性という面では、米国債の信用問題は依然として解決が難しい。マクロ面では順風の要因が徐々に強まっている。ミクロ面では、金の取引型資金のセンチメントに変動が見られる。ウォッシュは金曜日に世界の中央銀行年次会議で基調講演を行う予定で、その前にタカ派的な見方がやや強まっている。昨夜の米国ゴールドETFオプションでは、約2億ドル規模の大口のベア・コンビネーション（売りに賭ける組み合わせ）のプレミアムが出ている。しかし、ETF資金は現時点ではまだその方向へ転換していない。短期的には、弱気の買い（ベア）への賭けと、ヘッジ／ポジション構築の買い（配分目的の買い）が併存しており、資金の見方の違いが段階的に表れているものの、トレンドが反転するシグナルは出ておらず、金はなお強気寄りだ。
広発先物は、市場が徐々に米国の財政の緩和の影響を織り込み始め、米国債の利回りが低下し、ドルと米国株が下げ止まっていると述べた。追い風要因の一部は消化されており、一部の資金は高値で利益確定のために離脱している。貴金属は上昇のあとに反落し、高水準でのもみ合いとなっている。ボストン連銀のコリンズ議長は政策金利の据え置きを支持しつつ、インフレがさらに低下している証拠を確認する必要があるとしている。短期的には、米国経済は緩やかに減速しており、FRBによる短期的な追加利上げの可能性は低い。財政の緩和に加え、赤字圧力があることで貴金属にはプラス材料だが、すでに一部織り込まれている。金価格が4,500ドルの上に定着できれば、4,800ドル超へ上昇する可能性がある。
シティ（Citi）はレポートで、金価格は最近、重要なテクニカル・レジスタンスを突破したが、今回の上昇は主に投機資金により押し上げられていると述べた。ウォッシュがジャクソンホールの中央銀行年次会議で発言する前に、金価格には調整リスクがあるという。同社は、米財務省が長期債の買い戻し（リポ）の増額を発表したことで、ドルが弱まり、利率が低下し、金価格の支えになったと指摘した。MACDやDMIなどのテクニカル指標は依然としてプラスの状態を維持している。RSIは72に接近しており、市場はすでに買われ過ぎ局面にあるものの、極端な水準にはまだ達していないことを示している。今後の見通しとして、上げ基調を維持するには実需のフォローが必要だとした。さらに、ウォッシュの発言がやや強気（タカ派）に寄れば、上げ相場は一時的に停滞する可能性がある。一方で、ウォッシュが予想外にハト派のシグナルを放てば、金価格にとって大きな追い風となる。
フランス興業銀行のアナリストは、継続するインフレ、地政学的な動揺、そして政策の不確実性が高まるという大きな背景のもと、金は米ドルの強さや金利上昇を相殺できる特性を持ち、投資ポートフォリオにおける戦略的資産としての位置づけをさらに強固にしていると述べた。同行は、市場の現在の穏やかなインフレ期待と実体経済環境の間の乖離が、ますます拡大していると指摘した。実際の物価にかかる圧力が市場予想をはるかに超える期間続く可能性があるという。新たな米国関税、人工知能（AI）とインフラ投資の加速、原油価格の変動、さらに先進国経済圏の財政赤字が高水準で続いていることはいずれも、中期的なインフレ環境がより厳しくなることを示唆している。一方、市場が現在織り込んでいる米連邦準備制度（FRB）政策の価格付けには、上記リスクが十分に織り込まれていない可能性がある。この期待と現実のズレは、「インフレ・リスクはなお過小評価されており、投資ポートフォリオ内で専用のヘッジ資産を配分する必要がある」ことをさらに裏づけている。
編集：呉・鄭思
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