（出所：財聞）

mRNAがん治療の臨床でのブレークスルーが、革新的医薬品への期待を押し上げている。機関投資家は、革新的医薬品のバリュエーションの再評価、産業チェーンおよび上流の研究開発支援サービスの景況感の改善に注目している。

8月26日10時23分時点で、上海総合指数は0.52%上昇、深セン成指は0.54%上昇、創業板指は0.46%上昇。

ETF面では、ハンセン・バイオテクノロジーETF イーファンダ（159105）が2.18%上昇。構成銘柄のシンザ・バイオ（01801.HK）、コンファン・バイオ（09926.HK）、およびウォハン医薬（00013.HK）が5%超上昇。石薬集団（01093.HK）、中国生物製薬（01177.HK）、ベイジーン・バイオ（688235.SH）、アズジェン・メディカル（06855.HK）、Yingn Bio-B（09606.HK）、シェンション・ファーマ（02096.HK）、ハンセン製薬（03692.HK）なども上昇した。

【ニュース要旨：世界初のmRNAがん治療の第3相臨床が主要評価項目を達成】

ニュース面では、米国の製薬企業メルク社とバイオテクノロジー企業モデルナ社が、共同で開発しているmRNA技術に基づく個別化新抗原療法について、高リスクの悪性黒色腫切除後の再発予防を対象とした第3相臨床試験で前向きな結果を得たと発表しました。これは、世界初のmRNAがん治療が第3相臨床試験で主要評価項目に到達したものであり、この技術が長年感染症予防に限られていたという制約を打ち破るものです。mRNA技術ががん治療分野で大きな臨床ポテンシャルを持つことを裏付け、市場のバイオ製品セクターにおける革新の見通しに対する期待を押し上げています。

【証券会社の見解：浙商は革新的医薬品のバリュエーション再構築を前向きに評価；万聯は革新的医薬品の産業チェーン、リハビリ、情報化に注目；興業はXBI上昇のドライバーを分析；中銀は研究開発サービスの上流に注目を提案】

浙商証券は、中国の革新的医薬品資産の「ドル化（米ドル建て評価）によるバリュエーションの再構築」に期待しており、海外のより柔軟性のある「新市場」が、本土の革新的医薬品の成長性をいっそう高める、より好ましい「新しい評価」につながる可能性があるとしています。われわれは、本土の革新的医薬品企業が二重特異抗体（双抗）やADCなどの領域で長年積み上げてきた強みが厚みを増し、中国の本土革新的医薬品がグローバル化の加速フェーズに入ってきたと考えています。また、海外の製薬企業、とりわけMNCのコア・パイプラインの「中国化（中国市場向け適用の拡大）」の見通しを重視しており、本土の革新的医薬品に対してバリュエーションを世界的に再構築する機会があると見ています。

万聯証券は、1）革新的医薬品の産業チェーンに注目。 「基本医保ディレクトリ＋革新的医薬品の専用リスト＋商業健康保険ディレクトリ」という3層の支払い体系が段階的に形成されており、革新的医薬品企業やCXOの分野は、支払い側の拡大の恩恵を受ける可能性があります；2）長期介護保険の配置（導入）によるリハビリ分野の機会に注目。高齢者の介護の産業チェーンにおける「支払い側」がつながることで、在宅看護、リハビリサービス、スマート介護機器などの分野に注目できます；3）計画の実行と導入がもたらす医療情報化分野の機会に注目。基金管理・監督の体制を整え、医保の公共サービス体系を整えるなど、各項目はそれぞれシステム改修に対応しており、運用・保守需要の増加を意味します。医保IT側の発注の確実性は高いとみられます。

万聯証券によれば、理論上、最も恩恵の弾力（上振れ）が大きいのは上流の「水を売る人」（原料酵素、LNP補助材料、シーケンス、CDMOなど）です。世界的にmRNA腫瘍ワクチンの臨床プロジェクトが増えれば、原料酵素やLNP補助材料などの調達が増加します。1）従来のワクチンは生産ラインで連続生産であり、原料の調達は「トン」で行います。一方、個別化新抗原療法はCAR-Tに近い「テーラーメイドの製造センター」です。消耗材の需要は患者数に応じて決まり、収益の弾力は患者数と1回あたりの消耗材の価値に依存します；2）治療が大規模に普及すれば、シーケンスは消耗量が患者数に比例して増える段階になります。患者はまず腫瘍組織のシーケンスを行う必要があるためです。実際に関連する収益比率が高いシーケンス関連銘柄に注目することを勧めます；3）個別化療法が承認されて普及が進めば、CDMOの受注は「水を売る人」の中で最初に実現しやすく、最もわかりやすい弾力的な分野です。個別化生産の難しさは「少量、高頻度、強い納期対応（時効の厳格さ）」にあります。製薬企業が世界各地で自社で生産能力を作るのは採算が合わないため、外部委託が必然の選択となります。

興業証券は、M&A、金利、規制政策が同時に追い風となって共振し、XBI指数の継続的な上昇を牽引すると述べています。今回のXBIの上昇は主に、金利の低下、特許の崖（満了が近いことでの競争激化）を背景としたM&Aの回復、ならびにFDAの審査改革によって共同で押し上げられたものです。利下げと長期金利の下落は、遠い将来のパイプラインの割引率と資金調達コストを引き下げます。大手製薬企業は、中後期のパイプラインを補うために高いプレミアムを伴うM&Aを継続的に実施し、同じ標的・同じプラットフォーム資産に対してバリュエーションのアンカーとなります。OperationTrialBlazerはINDおよび重要な臨床エビデンスの要件をさらに最適化し、研究開発サイクルを短縮し、資本コストを低減できる可能性があります。

中銀証券は、AIDDが創薬研究の効率を大幅に向上させた一方で、なお湿式実験データによる検証とフィードバックが必要だとしています。候補分子の量的拡大は、実験検証に対する需要を継続的に押し上げる見通しで、上流の研究開発サービスの各サブ分野の景況感も引き続き改善する可能性があります。

【個別銘柄の分解】

信達生物：信達生物製薬は、主に腫瘍、心血管・代謝（CVM）、自己免疫、眼科などの重大疾患の革新的医薬品の研究開発、製造、販売に従事する投資持株会社です。医薬品の形態には、モノクローナル抗体、多特異性抗体、免疫細胞因子、抗体薬物複合体（ADC）、細胞治療、小分子医薬品などが含まれます。8月26日10時23分時点で、信達生物は109.6香港ドルで、騰落率は9.49%、売買代金は21.52億香港ドルです。

コンファンバイオ：コンファン生物科技（ケイマン）有限公司は、世界中の患者が負担可能な抗体医薬品の研究開発、製造、商業化に取り組む投資持株会社です。同社の研究開発プロジェクトは、腫瘍、自身免疫、代謝性疾患など複数の領域をカバーしています。8月26日10時23分時点で、コンファンバイオは94.9香港ドルで、騰落率は6.75%、売買代金は8.14億香港ドルです。

和黄医薬：和黄医薬（中国）有限公司は、主に医薬品の製造・販売を行う投資持株会社です。同社は主に2つのセグメントで事業を運営しています。8月26日10時23分時点で、和黄医薬は20.36香港ドルで、騰落率は5%、売買代金は0.67億香港ドルです。

石薬グループ：石薬グループ有限公司は、主に医薬品の製造・販売を行う投資持株会社です。同社は「石薬（シーシーヤオ）」ブランドで製品を販売しています。8月26日10時23分時点で、石薬グループは9.79香港ドルで、騰落率は4.09%、売買代金は8.32億香港ドルです。

中国生物製薬：中国生物製薬有限公司は、主に製薬事業を行う投資持株会社です。同社は3つのセグメントで事業を運営しています。8月26日10時23分時点で、中国生物製薬は5.83香港ドルで、騰落率は3.74%、売買代金は3.64億香港ドルです。

【注目の考え方】

恒生バイオテクノロジーETFイーファンダ（159105.SZ）が連動する恒生バイオテクノロジー指数は、香港株の取引対象範囲内にある時価総額上位のバイオテクノロジー企業30社を含み、さらに香港株の取引対象範囲内で時価総額が上位のバイオテクノロジー企業30社も含みます。港株バイオテクノロジーの主要銘柄全体のパフォーマンスをより適切に反映し、T+0取引に対応しており、香港株バイオテクノロジー資産の効率的な配分を後押しします。上位5銘柄のウェイトは、信達生物、コンファンバイオ、ベイジー神州、ヤオミンバイオ、シーホー・グループです。