米国債政策転換！BTCは12万に再突入？

米国債券政策の転換米国財務省は長期国債にかかる売り圧力を受けて、重要な介入策を発表。10年から30年物の国債について流動性の買い戻し上限を2倍に引き上げることを決定し、つまり1回の買い戻しは少なくとも40億ドルとなる。
この政策転換は急速に、10年以上ぶりの高値まで急騰した長期利回りを抑え込み、長期債の下落圧力を効果的に緩和した。そして債券市場を通じる伝播メカニズムによって、この変動のエネルギーを暗号市場へ波及させた。
米国財務省が国債の買い戻しを拡大
30年物米国債利回りが一度5.34％の歴史的高値まで達したのを受け、財務省は正式に債券買い戻しの倍増計画を始動。長期国債の1回あたりの買い戻し上限を20億ドルから40億ドルに引き上げる。
この措置は、二次市場で長期国債に対する買い需要を直接供給し、長期の債券にかかる一部の圧力を解放する。政策発表に伴い、30年・10年の米国債利回りは、9〜15ベーシスポイント以上の大幅な急速下落で即座に反応した。
US 30Y画像出所：MacroMicro
世界のドル流動性を解放
財務省が構造的なリポ（リパーチェーズ）で長期債務の残高を吸収すると、市場が長期の国債に要求する期間プレミアムが直接的に圧縮され、その結果、金融システム全体の無リスク・ディスカウント率が大幅に引き下げられる。
この取り組みは名目上、債務管理であってFRBの量的緩和ではないものの、銀行やマーケットメイカーの担保（コラテラル）の流動性を改善することで、実質的に金融環境を緩める政策効果を発揮している。これもまた、米国債の政策がBTCの上昇を後押しした理由の一つだ。
無リスク金利の見通しが下方修正
長期の無リスク金利の下落は、各種資産の機会コストとバリュエーション・モデルを直接的に組み替え、実質リターンを追求する機関法人に対して、クロス資産での配分（ローテーション）戦略を再始動させることになった。
先に米国債利回りが5％の水準を突破したことで抑え込まれていたテクノロジー成長株、原油、貴金属、さらにはBTCといったリスク資産は、借入コストと流動性ディスカウントの双方が緩和される環境の中で、力強いバリュエーション（評価）の修復を迎えた。
マクロの共振がBTCを押し上げる米国債の政策転換が追い風となり、米国債利回りの後退とドル指数の弱含みが進むというマクロ環境の中で、BTCはわずか1日で10％以上上昇し、この下落局面以降では珍しい好景気を作り出した。
流動性見通しの改善と無リスク金利の下落により、各方面の機関投資家の資本が暗号資産へと加速して回帰し、マクロ経済、デリバティブ市場、そしてオンチェーンの基礎指標が深いところで共振する強力な上昇エネルギーが形成された。
BTC デジタル・ゴールドの物語が再燃
長期国債利回りの下落に伴い、金やBTCのような利息を生まない資産を保有する機会コストが大幅に低下した。
一方で、主権債務の拡大により法定通貨の購買力が長期的に希薄化する懸念の下、BTCの「総量が不変」で「硬い（上限がある）」というデジタル・ゴールド的な位置づけが再び注目され、BTCの買い需要を押し上げて一気に70,000の大台を突破した。
ETFの純流入とOIが同時に増加
債券市場で政策面の追い風が放たれる中、米国の現物BTC ETFは、それまでの資金の様子見姿勢を覆し、単日純流入の規模が大きく拡大した。ブラックロックとフィデリティが先導する形で、BTC ETFには大量の純流入が入っている。
同時に、CMEおよび場内の複数のCEX・DEXにおけるOIは現物価格と連動して段階的な高値を更新し、さらに無期限先物の資金調達率も健全で妥当なプラス圏を維持している。これは、今回の相場が「本物の資金（真金白銀）」の積み上げによって構成されていることを示している。
米国債の政策転換！BTCは12万に戻る？
オンチェーンの長期保有者が保有枚数をロック
マクロの買いが流入する一方で、オンチェーンのデータでは取引所のBTC残高が継続して下落し、コールドウォレットへ流れていることが示されている。長期保有者の枚数は、価格が短期的に大きく上がっても、大規模な利益確定には至っていない。
このような流動性の低い供給状態では、市場の深さが、突発的な増加資金に直面した際に供給弾力性不足を生み、その結果、マクロの流動性注入によってもたらされる上方への価格インパクトがさらに増幅され、BTCは力強く上昇することができた。
今後の注目ポイント米国債の政策転換は市場に強い追い風を与え、BTCが重要な抵抗を順調に突破することを後押ししたが、投資家が強気の構造を楽観視する一方で、市場にいつでも転換が起こり得るかを引き続き注意深く見守る必要がある。
今後の相場の展開は、財務省の債務管理における実際の引き受け力、インフレの道筋が再び反発するかどうかに大きく左右される。また、同様に重要なのは、BTCのクジラたちが現時点で徐々に利益確定を始めているかどうかだ。
財務省の今後の再融資規模
長期利回りが低水準を維持できるかどうかの核心的な鍵は、米国財務省がまもなく公表する四半期の再融資計画における長期国債の実際の発行配分にある。
今後、発行規模が再び見込みを上回るようなら、市場はその巨大な債務を吸収できず、利回りが再び反発する可能性が高い。こうした状況は、AIのテクノロジー株にとってもBTCにとっても、楽観視できない。
BTCが重要な水準を突破した後のリテスト
BTCは1日で強烈に急騰した後、次は、先に大きな抵抗となっていたレンジを突破した後の押し目（リテスト）での動きをさらに確認する必要がある。ここが、強い抵抗から確かな構造的なサポートへ実際に変わったのかを確かめる。
さらに、機関投資家向けの現物ETFが安定した日次純流入を維持できるか、また先物市場のレバレッジ倍率が健康なレンジ内で緩やかに増えているかどうかが、BTCが長期の強気トレンドを維持できるか、そして「空突破の値動き（だましのブレイク）」に陥らないかを見極める最も直接的な指標となるだろう。
本レポートは情報提供のみを目的としており、いかなる形の投資助言または意思決定の根拠を構成するものではありません。本文で引用されているデータ、分析、見解は、すべて著者の研究および公開情報に基づいており、不確実性がある、またはいつでも変動する可能性があります。読者は自らの状況およびリスク許容度に応じて、慎重に投資判断を行ってください。さらに指針が必要な場合は、専門アドバイザーへの相談をおすすめします。