金と銀は、10年以上にわたって非常に変動が激しかった。そして、私はそれらを観察すればするほど、それらは決して直線的に動かないことに気づく。彼らは後ろ足で立ち、突進し、リラックスし、再び人々を驚かせる。私たちが経験している崩壊と回復は、奇妙な一度限りの出来事だとは感じていない。それは、私が何度も目撃してきたトレンドに合致する：市場の大多数による大規模な買い（すべて強気）は、1つの主要なイベントによる突然の売りに続くことがある。このようなパニック売りが終わると、ファンダメンタルズと長期的な買い手が価格を再び押し上げる傾向がある。
私の場合、価格が変わっただけでは重要ではない。これらの変動がなぜ発生するのか、過去5-10年が実際に私たちに何を示しているのか、そして最近の数週間がより大きなスケールで何を示唆しているのかが理由である。
10年間の変動: 金と銀の価格の歴史 (2011-2025)。
過去十年にわたり、金と銀の価格の変動はブームとバストのプロセスを示してきた。彼らのピークは2011年であり、金融危機後に経験された恐怖の後に来た。金は約$1,825、銀は約49であった。その後、彼らは長い間急落した。
2013年、米国連邦準備制度は刺激を削減すると発表した。これが大きなリセットを引き起こした。金の価格は約29パーセント下落し、2013年初めには約1,695から2014年末には約1,200に達した。同時に銀も下落し、ドルが強くなり、パニック買いが減少した。
金は2015-2019年に約1,050の低水準に達したが、徐々に回復し、その期間中1,200から1,300の間に留まった。銀は約$13から14の低水準に落ち、そのほとんどが中盤のティーンだった。
2020年3月、多くの売り手はCOVID-19のショックのために動いた。その後、人口は安全な投資を必要とした。8月までに、金はほぼ27パーセント急騰し、約$2,000で取引され、約1,575のレベルを超えた。銀はかなり不安定だった: 約$12未満に落ち、約$30の推定高に達し、150パーセント以上の利益を上げた。
2021年から2022年の間、経済は開放され、インフレが高く、金利が急激に引き上げられ、ムードに別の変化が生じた。金は$1,700から$1,900の間に留まり、ロシア・ウクライナ戦争中に$2,070に一時的に達し、その後1,600年代に戻った。実質金利が上昇すると、政策が引き締められると、銀は$22から28の間で変動し、20未満に落ちた。
2023年後半には、金は再び$2,000のマークを超え、約$2,135の数字を達成した。これは、持続するインフレ、地政学的リスク、中央銀行による高い需要のためであった。銀はその後ろに続き、年末は中盤の20年代で終わった。
そして、さらに遡ると（1970 - 2025）、金のパターンには繰り返しの側面がある:
1980年、2011年のピーク、そして2025年までに再び新しい記録が設定される予定である。私にとって最も重要なことは、2020年代の大きなポイントは過去の高値だけでなく、人々が不可能だと考えたはるかに高いレベルにあったことである。
2025年: 貴金属の記録的なラリー。
そして2025年が来て、それはダイナマイトだった。金と銀の利益は40年以上で最大であり、1970年代後半のインフレよりも年次リターンが良かった。
金は2025年を約中2,000年代で始まり、2025年4月までに約$3,500/オンスに急騰し、当時の新しい最高値を記録した。中央銀行の購入はこれを促進する最大の要因の一つであり、私はこれを再訪し続けている - おそらく再びそうするだろう。
2022年と2023年には、中央銀行は歴史的な蓄積で1,000トン以上の金を追加した; 彼らが望むのは、より多くの保護と多様化であり、特に米ドル準備に対する純粋な依存に基づくものではない。
地政学も重要だった。投資家は、米中の貿易摩擦の高まりなどの緊張のためにハードアセットに引き寄せられた。2025年の秋までには、金はすでに新しい最高値に向かって上昇しており、他のアナリストは1オンスあたり5,000の新しい高値について公然と議論していた。2025年末までに、金は年間約65パーセント上昇し、1979年以来の年間価格の最も重要な増加となった。
2026年初頭の前: 金と銀の崩壊と回復。
2026年1月末に向けて、貴金属は崩壊した。2026年1月30日は記憶に残る日となる: 一日の間に売りが出て、その後2月初めに回復を試みる。
それを始めたのは政治的な金融であった。ケビン・ウォーシュがドナルド・トランプによって次のFRB議長として発表された。ウォーシュは高金利を好み、FRBの独立性を保証したいと考えられていた。市場の再評価は急速に進行した: 米ドルは急騰し、いわゆるデバリュートレード（お金の印刷がハードアセットを急騰させるという考え）は最短期間で逆転した。これらの市場を観察する経験の中で、金と銀は一般的に市場が突然、金融政策の引き締めとドルの強化を予想するときに打撃を受ける。
金は1月30日に1日で10パーセント以上下落し、2013年以来の最大の1日あたりの下落率を記録した。約5,000の中間から約$4,700/オンスに下落した。販売もそれほど早くには止まらなかった: 2月1日現在、金は約$4,404に下がり、約$5,600の記録からほぼ21パーセントの差が生じた。これらは、金取引のマージンコールの増加をもたらすほどのひどいボラティリティレベルであった。
銀はまだより暴力的であり、混乱が発生する場所では妥当な期待である。1月30日に単一の日で36パーセント下落し、1980年以来の最悪のパフォーマンスを記録した。約$120/オンスから約70年代中盤にまで落ち、2月初めには約71.7/オンスに近づき、121を超える高値の40パーセント以上に達した。これは単なる「下落」ではなかった。1980年の銀の崩壊を再現し、再び皆に思い出させた: 銀は金のレバレッジ形態のようなものである。
その後、反発が確認された。数日間で、二つの金属はバargain-seekersや長期投資家が登場する中で反発した。2月初めまでに、金は崩壊の平均で約$4,700に回復し、崩壊にもかかわらず年初から約10%上昇した。銀は約$84/オンスに回復し、ダンプの大部分を回復し、年初から約9%上昇した。アナリストが指摘した重要な事項の一つは、私が同意するもので、以前のブルランを駆動した同じ大きな要因、中央銀行の需要、地政学的緊張、インフレヘッジは、一夜にして無に変わることはなかった。これが、市場がマクロ主導のボラティリティを克服できるかもしれない理由である。
このボラティリティは、ベテラントレーダーによって歴史的で前例のないものと呼ばれた。両金属は2026年2月初めまでに安定を試みていて、大きな疑問は、この新しいマクロレジーム（おそらく今回はよりタカ派的なFedのトーンと強いドルを意味する）次の段階で何を意味するのかということだった。
原則とマクロ: 実際に金と銀を動かすもの。
私が読み返すのはこれであり、金と銀は私にとって単なるチャートではない。彼らはマクロ資産である。彼らはインフレ率、金利、通貨の強さ、普遍的なパニック、資本の流れに反応する。
もう一つの柱は地政学的リスクと安全な避難所の需要である。金は危機の場面で安全への逃避の最大の恩恵を受ける傾向がある - パンデミックショック、戦争、システミックな恐怖。銀はしばしば遅れをとるが、安全な避難所の提供は強力ではなく、工業金属でもあるためだ。2025年末の広範な緊張と不確実性（米中の摩擦を含む）は金の需要を高め、その支持は価格が2026年にその位置を回復したからといって消えることはなかった。
中央銀行による購入は金に関する巨大な現代的な力である。中央銀行は2010年以降、ネットで購入を続けており、最近数年で購入が急増している。彼らは1,136トン（記録）と2022年および2023年にそれぞれ1,037トンを購入した。このような動機は、米ドルからの移行、バッファの構築、制裁リスクヘッジを促進するものである。大国と小国の両方が購入者であった（中国は2023年に200トン以上を追加した）。これは、金の下に文字通りの床をもたらすため重要である。銀は中央銀行によって準備として購入されないため、この追い風は主に金を駆動し、銀ではない。
供給要因も重要である。金の供給の増加は低く（年間約12パーセント）。高い価格はリサイクルを促進し、新しい鉱山を刺激するかもしれないが、それには時間がかかり、その間に価格が逃げることもある。銀の供給は、他の鉱鉱（銅、鉛、亜鉛）とは異なり、銀の価格の直接の結果ではなく、したがってそれらに迅速に反応しない。また、非常に高い銀価格が古い銀を現金化すること（人々が古い銀を現金化する）を引き起こすリスクがあり、これが上昇を減少させる可能性がある。その間に、鉱石のグレードの低下や採掘コストの増加などの長期的な問題が、長期にわたって両金属の限界コストを増加させる。バンク・オブ・アメリカのアナリストでさえ、金鉱の生産が減少する（2026年に約2%減少）と予測しており、コストの増加が金市場で緊張を生む可能性がある。
米ドルは常に重要であり、金と銀は世界的にドルで取引される。金と銀は、ドルが弱くなると増加する傾向がある。ドルが強くなると、一般的に減少する。2025年の金と銀の増加は、弱いドルによって促進され、2026年初めの急激な減少はドルの急上昇の結果であった。
彼らはまた、他の市場や商品トレンドに影響を受ける可能性がある。金は株式とは逆に動くことがあるが、202021年には両者とも市場の資金の豊富さのために増加した。銀は産業で使用されるため、成長により関連することがある。
これは、2026年初めに金と他の金属の価格が下落したとき、銅やニッケルなどのベースメタルの価格も同様に下落した理由であり、成長に関する懸念と関連のある商品で一般的に下向きのトレンドを示している。
要するに、金が強い理由は、中央銀行によって購入され、投資家によって保護として消費され、量が限られているからである。銀も同様だが、より不安定で産業の状況に敏感である。二者は、短期的なチャートトレンドを抑える可能性のある主要な経済ニュースに応じてトレンドを続けるだろう。
技術的かつ再発的なパターン。
金と銀はサイクルを通過する。2000年代から2011年にかけて力強く増加した。2012年から2015年にかけては減少した。2016年頃から新たな増加が始まり、2020年代にはさらに急速に増加した。
もう一つの重要なチャートイベントは、金が2020年中頃に2011年の約1,920の高値を超えたときに発生した。これは別の長期的な増加であった。銀は2020年まで遅れをとったが、最終的に約30を超えた。通常、金が上昇し、その後銀が上昇し、市場が熱くなるとさらに良いパフォーマンスをすることがある。これは1970年代と2020-2025年に発生した。
金と銀はボラティリティにより異なる。銀の価格変動は日々の基準で金のそれよりも大きな規模となるため、リスク管理は金よりも銀に関連する。取引所は2026年1月にデフォルトのリスクを減少させるためにマージンルールを強化し、これが問題の規模を示している。長期的な指標である200日平均はトレーダーによってチェックされているが、非常にボラティリティの高い期間にはトレンドラインや短期的な指標は役立たない。
画像の暗号通貨: デジタルゴールド、それとも別のモンスター？
暗号はビットコインがデジタルゴールドと呼ばれるため、ひねりがある。それは簡単で、2100万コインのセット量を含み、価値を保持すると信じられ、通常のお金の代替品でもある。
2025年に彼らを比較することができる。金は60%以上急騰した。ビットコインも約5-10パーセント減少し、最も鈍かった。アナリストは、金が安全な避難所の選択肢であり、ビットコインは健全なヘッジではないと指摘した。さらに、金とビットコインは2025年末において約-0.1という弱い負の相関関係を持ち、すなわち、彼らは反対に動く傾向があった。
これは実用的である。ビットコインの価格変動は金に比べて巨大である。50パーセントの急落が迅速に起こり得るが、金はより遅いペースで動く。また、中央銀行、ジュエリー製造業者、大企業も金を購入するため、この商品の需要は強固である。ビットコインは中央銀行の購入者がなく、規制やその他のリスクの影響を受ける。金は2021年2022年にインフレが高いときにうまく維持された。ビットコインは早期に上昇し、政策が引き締められると急落した。これは、ビットコインが流動性を必要とする危険な商品として機能する一方で、金は実際の金利と現金への信頼とより関連していることを示している。
論争がある: 2020-2021年に暗号が金からお金を盗んでいるのか？いくつかはそうだと言う。しかし、2022-2023年に暗号は減少し、金は再びより注目された。2025年までに金はビットコインと比較して増加し、ビットコインは同じままであり、両者が異なる投資家であることを意味する。多くの人々は、二者が補完的であると見なすようになった: 金はセキュリティ、ビットコインは大きな利益。アルゼンチンやトルコなどの弱い通貨国では、二者は金銭の損失に対するヘッジとして使用されている。
イーサリアムは、スマートコントラクト、決済、アプリケーションなどの多くの工業用途を持っているため、一部の人々によって暗号銀と呼ばれているが、このアナロジーは正確ではない。
ポイントは最も簡単なものである: 暗号は困難な時期に安全な預金として金と銀を置き換えたわけではない。金は使用される最も信頼性の高いヘッジであり、ビットコインの概念は魅力的であるが、
見通しとコミュニティが警戒すべきこと。
金と銀によって富を守ることができるが、それもまた予測不可能であり、特に大規模な急騰の後にそうなることがある。過去数週間は、経済の大きなショックが詰まった取引を壊滅させ、パニック売却が停止されると同時に価格がほぼ回復するという教訓を提供した。
したがって、社会は重要な指標を監視する必要がある。中央銀行（その政策や購入）、インフレ、実質利回り、米ドルを見守る。地政学も注意が必要であり、金は世界の恐怖の迅速な動きである。もう一つ監視すべきことは、価格が崩壊後に支えられるかどうか - 同じ水準に留まっている場合、それは長期的なトレンドが健康であることを示す指標である。
多くのアナリストは、長期的な上昇トレンドは死んでいないと信じている。例として、JPMorgan Chaseは崩壊後に悲観的ではなく、金は2026年に約6,300に達する可能性があると予測しているが、市場のボラティリティは持続するかもしれない。銀はそれをオーバーシュートしたため、追加の調整が必要となるかもしれず、一部の専門家は、銀は次の数ヶ月で大規模な数年の利益を均すために落ちるだろうと示唆している。
個人的には、このサイクルを見ている鍵は、なぜそれが常に上昇したり下降したりするのかではなく、リズムを観察することである: 大きな経済力が方向を決定し、チャートのパターンが時間を決定し、銀が金の量を増幅する。道徳的には、最初のものは心理的である: 歴史を軽視しないこと。大きな下落の後に発生する新しい高値は長期的に発生するが、その旅は必ずしも容易ではない。