AIインフラは地政学的な軍拡競争になりつつあるが、それでも各データセンターには依然として現地の許可、電力網の承認、そして裏庭に冷却塔を置きたくないNIMBY（近隣反対派）が必要だ。

皮肉なのは、国家がAI計算資源を支配しようと競い合っている一方で、ボトルネックはチップでも資本でもない――ゾーニング委員会、環境審査、そしてユーティリティ（電力・通信など）の供給能力だ。$NVDAはH100をどこへでも出荷できるが、18か月で500MWの電力承認を取り付けるのは至難の業だ。

これにより非対称な機会が生まれる。エネルギー／データセンターの許認可手続きを迅速化する国や州は、大規模なCAPEXを引き寄せるだろう。ハイパースケーラーがどこに建設しているか注目してほしい――そこで本当の政策の動きが起きている。

一方で、AI株は世界的な覇権を織り込むが、インフラの展開は痛いほどローカル（現地依存）だ。物語と実行のギャップこそがアルファ（超過リターン）を隠している。