エヌビディアの決算発表前、売り注文は半導体ETFからヘッジファンドへと波及している

先ほども書いたが、エヌビディアの決算前の米国では、主要な半導体ETFが過去3週間で合計約63億ドルの純流出となっている。昨年12月から今年7月まで続いた持続的な流入の状態と比べると、半導体の取引はすでに明らかに冷え始めている。

そして今度はゴールドマンのデータが、別の角度も示している。

過去20営業日、ゴールドマンの顧客は米国株全体をなお純買いしており、テクノロジー株もおよそ0.7標準偏差の純買いが続いている。しかし最近5営業日で、その方向が突然逆転した。米国株全体の売りは過去1年で-2標準偏差に近づいており、テクノロジー株も、それまでの純買いから約-1.2標準偏差の純売りへと変わっている。

Prime Bookは主にヘッジファンドや大手機関の取引行動を反映している。したがって、これは先ほど見た半導体ETFの資金流と同じお金ではない。前者はETFの資金が半導体から撤退し始めたものだが、今回はヘッジファンドもテクノロジー株の保有比率を引き下げ始めている。

さらに今回の売りがテクノロジーだけに集中しているわけではない。工業、ヘルスケア、不動産、金融も直近5日間は売りが優勢で、米国株全体として明確なリスク収縮が起きている。エネルギーなど限られたセクターだけが資金を買い入れている。

つまり、エヌビディアの今回の決算が迎える市場環境は、これまでのいくつかのケースとはかなり様子が違う。これまで多くの資金は、決算前にAIや半導体を買い増しし続け、エヌビディアが再び市場予想を上回るだろうという賭けをしていた。ところが、決算がまだ発表されていない段階でETFは連続して流出し、ヘッジファンドもテクノロジーを売り始めている。これは一部の資金が前もってリスクを下げようとしていることを示している。

最も大きな影響は、決算発表後に投資家が改めて資金を買い戻す意向があるかどうかだ。

過去は、エヌビディアが売上高で予想を上回り、さらに次四半期も成長が続く限り、市場は往々にしてそのまま上方向に買い続けることが多かった。だが今は、多くの資金がすでに先に退場しており、皆の要求水準も自然により高くなっている。予想より少し良い程度では、もはや市場を満足させるのは難しいかもしれない。

だから、もし今回エヌビディアが非常に力強い成長を引き続き示せば、撤退していた資金が戻ってくるチャンスはまだある。だが成長が鈍化し始めたり、次四半期のデータが皆の想像ほど良くなかったりすると、影響はエヌビディアから、半導体やAIセクター全体へと容易に波及しうる。