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レバレッジが低下する一方でビットコインが23.6%急騰：BTCにとって何を意味するのか？
ビットコインは今年最強の週次ラリーを達成し、約23.6%上昇した一方で、先物の建玉残高は2か月ぶりの低水準に落ち込みました。
一見すると、それは不自然に見えるかもしれません。通常、大きな価格上昇（ラリー）には、トレーダーがレバレッジを追加する動きが伴うことが多いのです。
今回は逆のことが起きました。
📉 ビットコインは建玉残高の低下とともに上昇
コイン建ての先物建玉残高は約353,500BTCから312,600BTCへと減少し、11%の下落となりました。一方でビットコインは20%超上昇しました。
ファンディング・レートもほとんど動いていません。
つまり、このラリーは主に、レバレッジをかけたロングポジションにトレーダーが攻撃的に殺到して起きたものではなさそうだということです。
一方、この値動きは現物の買いとショートカバーによって、より支えられていたように見えます。
この違いが重要なのは、低いレバレッジで組み立てられたラリーは、差し迫った清算リスクが相対的に小さくなり得るからです。
🐂 強気の論拠
ビットコインの強気派にとって、建玉の減少は前向きなシグナルになる可能性があります。
レバレッジを使うトレーダーが少なければ、市場の上で待ち構えている強制清算による売り圧力も減る可能性があります。
それはまた、資金がまだ傍観（待機）している状態のままということも意味します。
スタンダード・チャータードのジェフ・ケンドリック氏は、建玉が少ないことで投資家が市場に再参入する余地が生まれるため、ビットコインの年末目標は保守的（控えめ）すぎる可能性があると指摘しています。
そのシナリオでは、次の大きなレバレッジ増加を必要とせずに、BTCはさらに高値を目指し続ける可能性があります。
🐻 弱気の論拠
取引のもう一方の見方では、状況の捉え方が違います。
比較的薄いレバレッジで23%の上昇（ラリー）が起きても、市場はどちらの方向にも急激な値動きに対して脆くなる可能性があります。
新たなビットコインの“クジラ”が、報道によれば約3日間で約12億ドルの利益を、$80,000付近で実現したとされています。
さらに重要なのは、建玉（オープン・インタレスト）が再構築され始めていることです。
ビットコインが拒否（リジェクト）に直面する中、OI（建玉）で約6億ドルが24時間で追加され、建玉はおよそ3.5%上昇しました。
それが別の構えを生みます。
レバレッジが増え続ける一方でBTCがこれ以上上に押し上げられない場合、市場は清算主導の反転に対してますます脆くなる可能性があります。
🎯 監視されている水準
直近のブレイクアウト水準はおよそ$80,100です。
$80,100を1時間足で上抜けて終値をつければ、強気のブレイクアウト材料が強まるかもしれません。
しかし、大きな警戒サインは、ビットコインが動けずに停滞するか下落を始めるのに加えて、建玉が上がり続けることです。
そこでレバレッジが問題になり得ます。
🔥 重要なのは「方向」ではなく「燃料」だ
議論は単にビットコインが強気か弱気かではありません。
それは、どの力で値動きが動いているのかということです。
現物需要の後押しとショートカバーによる上昇（ラリー）は、レバレッジが大きな懸念になるまでの余地がさらにある可能性があります。
しかし、もしトレーダーがBTCが新しい進展を見せないまま、レバレッジをかけたポジションを攻撃的に作り直し始めるなら、同じレバレッジが最終的には急な投げ（売り）につながる燃料になり得ます。
建玉（OI）が少ない状態でのラリーは、しばらくは落ち着いていることがあります。問題は、レバレッジが戻ってきたときに何が起きるかです。
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