財連社8月25日（編集：劉蕊）米東部時間の月曜、モルガン・スタンレーはリサーチノートの中で、今年残りの期間における株式市場について依然として強気の見方を維持している一方、上昇は全面的な急騰によるものではなく、セクター（業種）間のローテーションによってもたらされると考えていると述べた。

米国株の年内見通しを強気で評価

モルガンのストラテジストは、ファビオ・バッシ（Fabio Bassi）の報告として「株式市場については、年末までの相場に対して前向きな見方を維持しており、市場は緩やかに上昇すると予想する。相場の主軸は全面的な普遍的な上げではなく、セクター・ローテーションだ」と書いている。

同社によると、最近半導体セクターが反発しており、市場のリスク選好が戦術的な修復を見せていることを示している。さらに、FRBの政策が辛抱強く市場の変動を抑えるという背景のもとでは、市場のポジション（持ち高）水準とセクター間の分化の程度が、次の局面の相場を左右するとしている。

全体として、モルガン・スタンレーは優良な成長株と超大型のクラウド企業を強気に見ている。さらに、足元のバリュエーションの再評価（見直し）を経た後でも、半導体セクターにも魅力があるとしている。

モルガン・スタンレーは補足として、米国のインフレが確実に落ち着く「ハードルの低い（いわゆる）ゴールデン・ガール」と呼ばれる良好な景気環境のもとで、FRBが政策金利を据え置けば、市場の上昇トレンドはさらに広がる可能性があると述べた。

足元の米国債の変動は、資本需要の増加を反映している

モルガン・スタンレーはさらに、足元の米国債市場のボラティリティについても言及している。同社は、現時点の大きな背景として、長期の米国債が大規模に売却されており、先進国の国債利回り曲線が再び急峻化していると指摘した。

その背後にあるドライバーは、まず供給サイドにおける「クラウディングアウト（排除効果）」だ。超大型のクラウド企業の資本支出が、主権債の発行と市場の資金をめぐって競合している。もう一方では、AIの商業化が実現するとの市場の信頼が高まり、投資の実質的なリターン水準が押し上げられていることだ。

リスク資産にとって重要なのは、同社（小摩）が今回の債券市場の変動を「政策ミス」を示すシグナルだとは捉えていない点だ。同レポートには次のようにある。「長期ゾーンの利回り上昇と利回り曲線の急峻化は、より多くは資本需要と投資機会の増加を反映しており、市場が政策の誤りを懸念していることを示すものではない。」

モルガン・スタンレーはまた、自社のベースシナリオでは期間プレミアムがわずかに上向く程度にとどまるため、今回の変化が広範なリスク資産の投げ売りを引き起こすことはないと述べた。

モルガン・スタンレーは、米財務省が10年物・30年物の米国債の買い戻し（リポ）規模を拡大したことで、政策サイドが長期金利上昇に対して不安を抱いているとの見方が市場に放たれたとも述べた。さらに同社は、今週のジャクソンホール（世界中央銀行）年次会議でも、市場が抱く「FRBの政策対応メカニズム」に関する議論が明確に整理されるのは難しいと見込んでいる。