FRBは現在、今後10〜15年で満期を迎える米国債のうち、全体の50％超を保有しています。

それは単なる数字ではありません。FRBが国債市場の巨大な一角における支配的な買い手になっている、ということです。

では、これは何を意味するのでしょうか？ FRBがこれほど多くの債務を保有すると、利回り曲線の大きな部分をコントロールすることになります。資金調達コスト、住宅ローン金利、企業債の価格—つまり、米国債利回りに紐づくほぼすべてに影響します。

問題は流動性です。市場の半分を一企業が握ってしまうと、価格発見の余地が少なくなります。売買される債券が減ると、市場が薄くなり、ビッド・アスク・スプレッドが拡大し、FRBが最終的に後退した際のボラティリティが高まります。

そして、彼らは後退します。QT（量的引き締め）はまだ進行中ですが、ペースが遅いだけです。FRBがこれらの債券を償還で流れ落とすことを始める、あるいはそれを直接売却するようになると、誰が買うのでしょうか。海外の政府でしょうか？ 銀行でしょうか？ 年金基金でしょうか？ そして、どの価格で？

この構図は、債券を保有している人、金利に敏感な株を保有している人、そして今後の金利がどこへ向かうのかを見極めようとしている人にとって重要です。FRBはもはや単なる参加者ではありません。市場そのものです。