撰文：张雅琦，华尔街见闻

全球最大加密货币交易所币安将去年10月10日190亿美元的史上最大规模清算事件归咎于宏观风险冲击、高杠杆和流动性枯竭的共振，否认核心交易系统故障是主因，但这一解释未能平息行业对其营销策略和市场影响力的质疑。

币安周六发布报告称，当日全球市场已因特朗普关税消息承压，而超过1000亿美元的比特币衍生品未平仓合约、急剧萎缩的订单簿以及区块链拥堵共同引发连锁清算。该交易所承认两个平台特定问题，但强调约75%的清算发生在其指数偏差之前，并已向用户补偿超3.28亿美元。

バイナンスの共同創業者である趙長鵬は金曜日のライブQ&Aで、同プラットフォームが清算の波の主要な推進要因であるとの主張を否定し、関連する告発は「強引な推測」であると述べた。彼は、プラットフォームのシステム問題によって損失を被ったユーザーが補償を受けたと述べ、バイナンスはアブダビの監督を受けており、なおかつアメリカ政府の監視下にある企業として、運営に透明性があると述べた。

しかし、競合他社のOKXのCEOである徐明星は、趙長鵬の発言後、バイナンスの「無責任なマーケティング活動」が崩壊を引き起こしたと非難し、特にUSDe安定コインの高利回り商品を対象とした宣伝を挙げた。彼は、最大のグローバルプラットフォームとして、バイナンスは「非常に大きな影響力とそれに伴う業界のリーダーとしての責任」を持っていると述べた。ビットコインは10月の崩壊以降も苦しみ続けており、現在の取引価格は歴史的な高値から約36%下落している。

マクロショックが流動性枯渇を引き起こす

バイナンスは、10月10日の市場崩壊のメカニズムを詳述した。当日、関税関連のニュースが世界市場に圧力をかけ、ビットコインとイーサリアムの数ヶ月間の持続的な上昇により、トレーダーは高度にレバレッジをかけ、ポジションが集中した。ビットコインの先物およびオプションの未決済契約は1000億ドルを超え、強制的なデレバレッジを生む成熟した条件を作った。

売却は迅速に自己強化される。価格が下落するにつれ、市場メーカーは自動リスク管理を開始し、ポジションを減少させ、注文書から流動性を撤回する。バイナンスはKaikoのデータを引用し、ボラティリティのピーク時に主要な取引所の買い深度がほぼ消失したと報告した。注文が少ない場合でも、小規模な清算が価格を大幅に押し下げる可能性がある。

この動乱は暗号通貨市場だけに限らない。アメリカの株式市場はその日に約1.5兆ドルを失い、S&P500指数とナスダック指数は6ヶ月で最大の単日下落幅を記録した。バイナンスは、世界市場でその日に約1500億ドルのシステミックな清算が発生したと述べた。

ブロックチェーンの混雑がプレッシャーを高めている。イーサリアムのガス料金（オンチェーン活動取引手数料）は一時100 gweiを超え、送金速度を遅くし、取引所を越えたアービトラージを制限した。資金が迅速に移動できないため、価格差が拡大し、流動性がさらに断片化した。

プラットフォームの問題と補償プラン

バイナンスは崩壊期間中に二つのプラットフォーム特有の事件が発生したことを認めたが、これらの事件はより広範な市場変動を引き起こさなかったと述べた。

第一起事件涉及UTC时间21:18至21:51之间内部资产转账系统放缓，影响现货、理财和期货账户之间的转账。核心交易系统保持运行，但一些用户因后端超时而临时看到零余额显示。币安称该问题源于激增流量下的数据库性能倒退，目前已修复，受影响用户已获补偿。

第二の事件は、UTC時間21:36から22:15の間にUSDe、WBETH、BNSOLの指数が一時的に偏差したことに関するもので、大部分の清算がすでに完了した後に発生した。バイナンスは、流動性が薄く、取引所間の再バランスの遅れが局所的な価格変動に指数計算に不釣り合いな影響を与えたと述べた。同取引所は方法論の調整を実施し、影響を受けたユーザーが補償を受けた。

バイナンスは、その日に約75%の清算が指数偏差の前に発生したことを強調し、初期のマクロショックが主な推進要因であることを示していると述べた。同取引所は、ユーザーに対して合計で超328億ドルを補償し、崩壊の影響を受けた参加者を安定させるための追加サポートプログラムを開始した。バイナンスは崩壊後に顧客および企業に提供した補償総額は約6億ドルである。

趙長鵬はプラットフォームの責任を否定する

趙長鵬は金曜日にバイナンスのソーシャルプラットフォームのライブQ&Aで、昨年10月の暗号通貨市場の崩壊に対するバイナンスの主要な責任があるとの主張は「強引な推測」であると述べた。彼は、バイナンスが記録的な清算の波の主要な推進要因であることを否定し、プラットフォームのシステム問題によって昨年10月の市場崩壊で損失を被ったユーザーが補償を受けたと述べた。

趙長鵬は2023年11月にCEO職を辞任し、アメリカの法執行との和解の一環として、効果的なマネーロンダリング防止計画を維持できなかったことを認めた。親会社バイナンスホールディングスは独立した外部コンプライアンス監視者を雇うことに同意した。趙長鵬は昨年10月にトランプから恩赦を受けた。

趙長鵬は、依然として崩壊がバイナンスによって引き起こされたと主張する人々がいることを述べ、同プラットフォームに「すべてを賠償せよ」と求めていると強調した。彼は、バイナンスがアブダビで規制されている企業であり、当局はその活動にアクセスできると述べ、アメリカ政府は依然として同プラットフォームを監視していると述べた。昨年9月のブルームバーグの報道によれば、バイナンスはアメリカ司法省との潜在的な合意に近づいており、これにより監視要件を放棄することができるようになる。

徐明星：「これはバイナンスの無責任によるものだ」

趙長鵬が金曜日に発言した後、バイナンスの市場崩壊における役割に関する告発は依然として続いている。徐明星はXプラットフォームに投稿し、「最大のグローバルプラットフォームとして、バイナンスは業界のリーダーとして非常に大きな影響力とそれに伴う責任を持っている」と述べた。

徐明星は金曜日に投稿し、「複雑さはなく、驚きもない。10月10日は特定の企業の無責任なマーケティング活動によって引き起こされた」と述べた。彼は、バイナンスが9月に発表したUSDe安定コインの高利回り商品が清算の連鎖反応を引き起こしたと非難した。この製品は、プロモーション期間中にEthena LabsのUSDe安定コインを使用して12%の年利を得ることを可能にし、その安定コインを担保として使用することができた。

徐明星は、この製品が「ヘッジファンドレベルのリスク」を持っていると述べた。彼は、トレーダーがUSDeを担保として借り入れ、ベットを増やすリスクを理解しておらず、「レバレッジサイクル」に陥っていると考えている。彼は「小さな市場の衝撃でも崩壊を引き起こすのに十分である」と主張し、「ボラティリティが押し寄せると、USDeは急速にペッグを外し」、清算イベントを引き起こすと述べた。徐明星は述べた：

"世界中のユーザーと企業（OKXの顧客を含む）への損害は深刻で、回復には時間がかかる。"