ステーブルコイン規制は、新たな段階に入っています。米国の銀行グループが、ステーブルコインの発行体を超えて、より強固な本人確認およびマネーロンダリング対策要件を求めているためです。

全米銀行政策研究所（BPI）は、全米クレアリングハウスとともに、決済ステーブルコインのセカンダリー市場において同機関が規制上のギャップと見なす点に対し、米国の規制当局が対応するよう求めてきました。同団体は、AML/CFTおよび制裁の義務は、ステーブルコインの発行体に主として焦点を当てるべきではなく、取引所、カストディアン、デジタル資産サービス提供者、ならびにその他のセカンダリー市場の参加者に対して、より弱い要件が課されている状態を放置すべきではないと主張しています。

なぜ二次市場が重要なのか

ステーブルコインの活動は、大きく2つの領域に分けられます。

一次市場とは、発行、償還、交換、再買戻しなど、発行者との直接的なやり取りを含みます。

二次市場は、ユーザーが発行者を直接の当事者とせずにステーブルコインを売買または移転する取引をカバーします。多くの場合、それは取引所、仲介者、ウォレット、またはブロックチェーン上のスマートコントラクトを通じて行われます。FinCEN自身も、決済ステーブルコインをめぐる不正な資金関連の活動の多くは二次市場で発生していることを認識しています。

これにより、難しい規制上の問いが生まれます。ステーブルコイン発行者が当事者として直接の顧客関係を持たない可能性がある場合、取引の背後にいる人々を特定する責任は誰が負うべきなのでしょうか。

FinCENの現行の枠組み

2026年6月、FinCENおよび連邦の銀行当局は、GENIUS法に基づき、許可された決済ステーブルコイン発行者に対して顧客確認（KYC）要件を提案しました。この提案では、許可された決済ステーブルコイン発行者を銀行秘密法（Bank Secrecy Act）上の金融機関として扱い、効果的な顧客確認プログラムを求めます。

しかし、提案されている顧客確認の枠組みは、すべての二次市場での移転というより、主に直接的な一次市場での関係に焦点を当てています。この区別は、発行者がブロックチェーン取引を通じてステーブルコインに関わるあらゆる参加者を特定することを求めることの実務上の難しさを反映しています。

BPIの主な懸念

BPIとThe Clearing Houseは、より強い要件が二次市場の関係者にも必要だと主張しています。

発行者がステーブルコイン発行者であっても取引所、カストディアン、その他のデジタル資産の仲介業者は、小口の顧客と直接の関係を持ち得るため、同氏らの立場は重要です。

したがって銀行グループは、コンプライアンス上の義務を主に発行者に集中させるのではなく、より広いステーブルコイン・エコシステム全体にわたって、規制当局がAML/CFTおよび制裁の責任を明確化し、強化することを求めています。

これが暗号資産市場にもたらし得ること

規制当局が二次市場全体にわたって身元確認要件を拡大すれば、暗号資産の利用者は、規制されたプラットフォームを通じてステーブルコインを売買したり移転したりする際に、より厳格なコンプライアンスの確認を求められる可能性があります。

業界にとって想定される潜在的な利点には、以下が含まれます：

- 不正な資金の流れに対するより強固な防御

- ステーブルコイン市場全体にわたるより高い透明性

- より一貫したAML/CFT基準

- 取引所とカストディアンの責任の明確化

- 伝統的な金融機関からのより大きな信頼の可能性

しかし、重要な課題もあります。分散型ブロックチェーンに対して従来の顧客確認ルールを適用すると、重大な技術的・プライバシー上の問題が生じ得ます。ブロックチェーン上の取引は、アドレスの背後にいる人々の現実世界での身元や目的を自動的に明らかにするわけではありません。

より大きな全体像

この議論は、米国のステーブルコイン枠組みにおける中核的な課題を浮き彫りにしています。金融イノベーションと、効果的な規制監督をどう両立させるかです。

ステーブルコインは、決済および清算手段としてますます位置付けられている一方で、規制当局は同時に、マネーロンダリングや制裁の回避などの不正行為に悪用されないようにしようとしています。

この議論の結果は、米国において、取引所、カストディアン、ステーブルコイン発行者、分散型金融プラットフォームがどのように運営されるかに影響を与え得ます。

暗号資産の投資家や市場参加者にとってのメッセージは明確です。ステーブルコインの規制は、発行者を超えて、取引全体のエコシステムへと移行しつつあります。

次の大きな論点は、規制当局が、ブロックチェーンに基づく決済を不必要に高額で、過度に制限的、または使いにくくするようなルールを生み出すことなく、コンプライアンス上のギャップを埋めることができるかどうかです。

ステーブルコインの将来は、どのように発行されるかだけでなく、市場に入った後に規制当局が何が起きるのかをどう監督するかにも左右されるかもしれません。

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