本当に誰も十分な大声で聞いていない問い：財務省が“使いやすい選択肢”を使い果たしたら何が起きるのか？

われわれは30年債利回りが上昇していくのを見ており、誰もが財務省がどう反応するかを待っている。テーブルの上にある選択肢は4つだ。

1. 介入をさらに強化する——より大きな手段で、より市場に口出しする
2. 財政改革を実際にやり切る（まあ、ないだろう）
3. 何もしないで、金利を高止まりさせる
4. トリアージ（緊急度別の選別）モード——最も脆弱な分野を守る

要するに、マーケットは“介入される”ことを前提に刷り込まれてきた。ちょっとした揺れも、癇癪も、誰かが踏み込んでくる。だが、ある時点でその台本は機能しなくなる。赤字が構造的で、改革への政治的意思が存在しない状況で、金利をずっと押さえ込むことはできない。

“受け入れるだけ”の選択肢は、とんでもない話に聞こえるが、選択肢がないかもしれないと気づけば話は別だ。債務残高／GDPがこちらと同じように見えるなら、高金利は新しい常態になる。そして誰も難しい決断をしたがらない。

私の見立てでは？彼らは混合案を試すだろう。つまり、口先介入を少し、住宅と中小企業向けの的を絞った救済を少し、そして何も変わらないような曖昧な財政「枠組み」を掲げる。典型的な先送りの手口だ。

しかし、市場の忍耐には限界がある。いずれ、国債を監視する“債券バンガーディアン”が目を覚まして、皇帝には服がないと悟る。そうなった瞬間、為替レート、インフレ期待、そして通貨換算の計算が一気にややこしくなる。

30年債を見ろ。それが何かを告げている。