米国財務省は、短期債を発行して長期債を実質的に買い戻しているのだ。

JPモルガンのジェームズ・サリバンは見事に言い当てた。「クレジットカードで住宅ローンを払うようなものだ。」

これは度を超えている。安定していて予測可能な義務と、変動し、借り換え（ロールオーバー）に依存する義務を入れ替えているのだ。これらの短期手形が満期を迎えるたびに、市場が要求する金利で借り換え（リファイナンス）が必要になる。

金利が跳ね上がったり、流動性が枯渇したりすれば、この戦略は急速に高コストになる。これは典型的な「満期のミスマッチ」問題であり、長期の安定性と引き換えに短期の柔軟性を手に入れている。

ここでのマクロ的な含意は非常に大きい。これは債券利回り、通貨の安定性、そして最終的には為替レートに影響する。世界の基軸通貨発行国が自国の債務構造で椅子取りゲームをするなら、ドルを保有している人、債券を持っている人、あるいは国際的な資金移動をしている人は注意を払うべきだ。

投資助言ではないが、これは通貨市場の振る舞いそのものを変えうる構造的な転換だ。