#termmax @TermMax TermMax のドキュメントを読んでいたところ、Morpho へのロールアウトは実際にライブで動いていて、ロードマップの話ではないようです。固定ポジションから満期前にワンクリックで抜け出し、Morpho の変動市場へそのまま移行します。

私がずっと考えているのは、まだマッチされていない資本に何が起きるのかという点です。貸し手の USDC が未約定のリミットオーダー内に置かれている間、それはアイドルではありません。キュレーターが選んだ元の利回り—Aave か Morpho のような ERC 4626 ヴォルト—を得ています。

下の数字は控えめです。Defi Llama によると TVL は約 3,100 万ドルで、過去 1 か月でおよそ 10% 減少し、アクティブなローンは約 2,800 万ドル。小さいですが、ここで面白いのは規模ではなく配管（仕組み）です。

気になったのは、この「ベースの利回り」を最初に触るのは誰か、ということ。

それを掴むのは、すでにレンジオーダーを設定できるほど十分に洗練された、キュレーターとヴォルトの預託者です。小売向けの APY 数字が出る前に、スプレッドを回収してしまう。みんなに提示される固定金利の話は本物です。その下にある資本効率のレイヤーは、プロ向けに静かに作り込まれています。

そのうえで、メカニズムが実際に使われているのか確認しました。Defi Llama の損益計算書には assets yields の行があり、そこで「ベース利回りのパススルー」が示されています。Q1 では 145（ドル）でした。それが、その後の 2 四半期はずっと 0 のままです。

トークン化された担保側でも同じパターンです。Robinhood Chain は、イーサリアムの 3,080 万ドルに対して約 11.1 万ドルを保有しています。インフラは展開済みで、まだフローがそこまで来ていない、という状態です。

それで Morpho へのロールアウトに戻ります。ペーパー上では、満期の崖（マチュリティ・クリフ）を取り除くものです。全額返済する必要がない、もしくは清算されることもなく、変動へ移行してそのまま続けられる。

しかし、負債を「移行する」ことと、それを「解決する」ことは同じではありません。既知の時点の既知の崖を、オープンエンドの未知の金利にすり替えた形です。借り手が金利低下を見込んでいるなら、まさにそれが欲しいものかもしれません。あるいは単に、崖が別の名前に変わっただけなのかもしれません。

実際に、誰かがライブでロールオーバーを回したことはありますか？ ドキュメント上ではなく、実際の実行がどんな感じなのか気になります。

@TermMax #TermMax