今日私の注目していること4つ：

1. 財務当局（トレジャリー）の介入はまだ終わっていない。先週、買い戻しを1回あたり40億ドルに倍増した後、10年債利回りは一時4.63%に触れたものの、4.71%まで跳ね返ってきた。ベッセント氏は、買い戻しはさらに上がり得るとCNBCに語り、必要なら「大きなツールキット」があるという。市場は決して落ち着いたわけではない。2007年の再来だ。

2. 銀はここ数週間で最も強い週となった――COMEXは+3.49%で68.026ドルに着地し、6月中旬以来の最高の終値になった。だが本当の話は、上海の銀取引が約76ドルで推移していること。COMEXに対して9ドルのプレミアムだ。現物供給はタイト。

3. 米国の債務は8月に40兆ドルを超えた。直近で追加された1兆ドルは約95日での積み増し。利払い費は現在、年あたり1.4兆ドルで回っている――1日あたり38億ドルだ。しかも米国だけではない。オーストラリアの連邦債務も1兆豪ドルを超えたばかりだ。

4. ウォルマートが示した消費のシグナルは注目に値する。$WMTは、6年ぶりに最も弱い売上成長を報告したことを受けて9.2%下落。経営陣は、燃料・生活コストの上昇が、取捨選択を強いながら取引に影響していると説明した。弱さは他の小売業者にも波及。

2007年を思い出させる――誰もが消費者は大丈夫と言い、問題は封じ込められているとされていた頃だ。

2026年は2007年ではない。背景が違う。だが教訓は同じだ――ヘッドライン指数は強さを保てても、その下で圧力が積み上がることがある。ウォルマートは毎週何百万人もの人々を相手にしている。消費者の行動で彼らが見ていることは重要だ。

財務当局の介入がより強まっている。銀は大きな上海プレミアムを示している。債務は40兆ドル。さらに、米国最大級の小売の一つが、消費者がより厳しい選択を強いられていると言っている。

表面の下ではかなりのことが起きている。焦らず待て。予測ではなく、反応しろ。