よし、イールドカーブ・コントロールだ。みんなこれを聞いてパニックになるけど、正直なところ？ただ、中央銀行がある特定のことに対して極端に頑固なだけだ。

イールドカーブ――これは、債券利回りを時間軸に沿って並べて描くもの。短期の債券、長期の債券、なんでもいい。線が一本できる。滑らかなこともあれば、子どもが描いたみたいに見えることもある。それがカーブだ。

イールドカーブ・コントロールとは、政府が「いや、その形は気に入らない。強制する」と決めること。どうやって？中央銀行が債券を買う。大量に。債券価格を押し上げて利回りを下げるためなら、何でもやる。で、そうするためにお金を刷るわけだ。

ここで混乱するポイントがある――それって結局、量的緩和（QE）じゃないの？という話。でも、ちょっと違う。QEは「景気を押し上げるために、一定量のものを買おう」という感じ。数量のゲームだ。買う量を決めて、それをばら撒いて刺激する。

YCCは違う。価格のゲームだ。中央銀行が「この特定の債券利回り？この水準より下に保つ。以上。必要なら無限に債券を買う」と言う。どれだけお金を使うかが焦点じゃない。どんなことがあっても、その目標利回りに到達することが焦点なんだ。

QEは一般的な景気刺激。YCCは「ここから先は越えさせない」という線引き。片方は予算、もう片方は約束。そして、中央銀行がそんな約束をするとなると、市場は聞く。あるいは慌てる。どの日かによる。

これが実際に何度か起きてきた。日本は何年もやっていた。景気マクロの文脈では、たいていのことと同じで、うまくいっている間は効く。でも、効かなくなることもある。とはいえ雰囲気としては――YCCは、特定の目的のために、ものすごく、ものすごく債券を買い続けることだ。魔法なんかじゃない。高くつくだけ。