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TermMaxの数字のうち、ある比率がずっと頭から離れません。

DefiLlamaで確認すると、TVLは約$31.22Mで、30日で7.2%減でした。特に不自然な点はありませんでした。ですが、アクティブローンは$27.28Mにとどまっています。

つまり、TVLの大半は実際に使われていて、ただ遊んでいるわけではありません。

理由は、設計をよく見るとすぐに分かりました。TermMaxは、一般的なプール型レンディングモデルではなく、FTとGTのポジションを使います。貸し手はFTを通じて固定利回り側を受け取り、借り手はその利回りに対してGTポジションをロックします。利回りは最初からFTの価格に組み込まれているのです。

だからここでのTVLは、意味が少し違います。

そこで気になるのは、これは本当の資本効率の高さなのか、それとも単に、遊休流動性が少ない小さな市場なのかという点です。